【国盛-2025研报】腾讯控股（00700）：广告业务增长强劲，AI价值加速释放.pdfVIP

证券研究报告|季报点评

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20251116

年月日

腾讯控股（00700.HK）

广告业务增长强劲，AI价值加速释放

腾讯发布2025Q3业绩。腾讯2025Q3录得收入1929亿元，同比增长买入（维持）

15.4%。毛利率达56.4%，同比上升3个百分点，主要得益于游戏、微信股票信息

视频号、搜一搜等高毛利项目收入占比的提高，以及云服务成本效益的提

升。本季度腾讯non-GAAP归母净利润约706亿元，同比增长18.0%。行业海外

前次评级买入

分业务来看：1）增值服务本季度收入959亿元，同比增长15.9%。其中，11月14日收盘价（港元）641.00

本土游戏收入428亿元，同比增长14.7%。国际游戏收入208亿元，同总市值（百万港元）5,861,797.60

比增长43.4%。社交网络收入323亿元，同比增长4.5%。2）广告收入总股本（百万股）9,144.77

362亿元，同比增长20.8%。3）金融科技与企业服务收入582亿元，同其中自由流通股（%）100.00

比增长9.6%。30日日均成交量（《百万股）15.87

股价走势

游戏业务增长强劲，多款游戏产品表现亮眼。本土游戏/国际游戏在本季度

分别实现14.7%/43.4%的同比增速。本土游戏方面，收入的提升一方面腾讯控股恒生指数

70%

来自长青游戏《王者荣耀》、和平精英》的稳健增长以及《无畏契约》从

PC端至移动端扩展的新增动能。另一方面来自新游三角洲行动》的增54%

量，本季度《三角洲行动》流水位居行业前三。海外游戏方面，《皇室战争》38%

9月DAU与流水均创历史新高，本季度流水同比增长超400%。新游《消

22%

逝的光芒：困兽》与收购游戏工作室也带动海外收入进一步提升。

6%

AI驱动的eCPM提升已贡献近一