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2025年金融风险管理师无套利定价原理在衍生品中的应用专题试卷及解析

2025年金融风险管理师无套利定价原理在衍生品中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在无套利定价原理下，当某股票的远期价格低于其即期价格与持有成本之差时，市场参与者会采取何种策略？

A、买入远期合约，卖出股票并借入资金

B、卖出远期合约，买入股票并贷出资金

C、同时买入远期和即期合约

D、持有股票至到期

【答案】B

【解析】正确答案是B。当远期价格被低估时，套利者会卖出远期合约（锁定较高卖出价），同时买入股票并借入资金支付购买成本，形成无风险套利。知识点：远期定价的持有成本模型。易错点：混淆远期高估和低估时的套利方向。

2、欧式看涨期权的价格上限通常由什么决定？

A、标的资产即期价格

B、执行价格

C、标的资产远期价格

D、无风险利率

【答案】A

【解析】正确答案是A。欧式看涨期权价格不可能超过标的资产即期价格，否则直接购买标的资产更划算。知识点：期权价格边界条件。易错点：忽略美式期权可能提前行权对价格的影响。

3、在无套利框架下，平价关系适用于哪种期权组合？

A、欧式看涨期权+现金=欧式看跌期权+标的资产

B、美式看涨期权+现金=美式看跌期权+标的资产

C、欧式看涨期权+标的资产=欧式看跌期权+现金

D、美式看涨期权+标的资产=美式看跌期权+现金

【答案】A

【解析】正确答案是A。这是经典的欧式期权平价关系公式，要求不能提前行权。知识点：期权平价关系。易错点：美式期权因提前行权可能性不满足严格平价关系。

4、当隐含波动率显著高于历史波动率时，最可能表明？

A、期权被高估

B、期权被低估

C、市场预期未来波动将下降

D、无风险利率上升

【答案】A

【解析】正确答案是A。隐含波动率反映市场对期权价格的预期，高于历史波动率通常表示期权定价偏高。知识点：波动率与期权定价关系。易错点：混淆隐含波动率与历史波动率的指示意义。

5、在复制组合策略中，构建与期权收益相同的组合需要？

A、标的资产和现金

B、标的资产和衍生品

C、不同执行价格的期权

D、不同到期日的期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。通过动态调整标的资产和现金头寸可以复制期权收益，这是无套利定价的基础。知识点：复制组合理论。易错点：忽略动态调整的必要性。

6、货币互换定价的核心依据是？

A、两种货币的利率差异

B、即期汇率

C、远期汇率

D、信用风险溢价

【答案】A

【解析】正确答案是A。货币互换的价值主要取决于两种货币的利率差异，通过折现现金流计算。知识点：互换定价原理。易错点：忽视汇率变动对互换价值的影响。

7、当期货价格高于理论价格时，套利者会？

A、买入期货，卖出现货

B、卖出期货，买入现货

C、同时买入期货和现货

D、等待价格回归

【答案】B

【解析】正确答案是B。期货高估时，套利者会卖出期货并买入现货，持有至交割获利。知识点：期货套利策略。易错点：混淆期货高估和低估的操作方向。

8、影响期权时间价值的最主要因素是？

A、标的资产价格

B、剩余期限

C、执行价格

D、无风险利率

【答案】B

【解析】正确答案是B。时间价值主要反映期权剩余期限内标的资产波动的不确定性，期限越长价值越高。知识点：期权时间价值。易错点：低估剩余期限对时间价值的影响。

9、在风险中性定价中，假设投资者对风险的态度是？

A、风险厌恶

B、风险偏好

C、风险中性

D、不确定

【答案】C

【解析】正确答案是C。风险中性定价假设所有投资者都是风险中性的，简化衍生品定价。知识点：风险中性定价原理。易错点：与现实世界风险态度混淆。

10、当标的资产支付股息时，欧式看涨期权价格会？

A、上升

B、下降

C、不变

D、取决于股息发放时间

【答案】B

【解析】正确答案是B。股息支付会降低标的资产预期价格，从而降低看涨期权价值。知识点：股息对期权价格的影响。易错点：忽视股息对看跌期权的相反影响。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、无套利定价原理的基本假设包括？

A、市场完全有效

B、无交易成本

C、无税收

D、投资者可无限借贷

E、资产可无限分割

【答案】A、B、C、D、E

【解析】所有选项都是无套利定价的理想化假设。知识点：无套利定价前提条件。易错点：现实中这些假设都不完全成立。

2、影响期权价格的因素包括？

A、标的资产价格

B、执行价格

C、波动率

D、剩余期限

E、无风险利率

【答案】A、B、C、D、E

【解析】所有选项都是期权定价模型中的关键变量。知识点：期权价格影响因素。易错点：低估某些因素如波动率的重要性。

3、以下哪些情况可能产生套利机会？

A、同一资产在不同市场价差超过交易成本

B、期货价格偏离理论价格

C、期权平价关系被打破

D、隐含波动率与历史波动率差异

E、利率互换定