美联储-金融压力会影响商品期货交易者的头寸吗？（英）-2025.9-35页.pdf

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DoesFinancialStressAffectCommodityFuturesTraders’Positions

∗†‡

ShengwuDu,TravisD.Nesmith,andYangHeppe

QuantitativeRiskAnalysis,FederalReserveBoard

September7,2025

Abstract

FinancialstresscanimpacttradingbehaviorintheU.S.commodityfuturesmarkets.Toclarifythe

impact,westudyabsolutechangesandrelativeexposuredynamicsintraders’positionsduringtwo

recentcrises:the2008GlobalFinancialCrisis(GFC)andtheCOVID-19pandemic.Thenatureof

thesetwocrisesareverydistinct,andwefindthattradersbehavedquitedifferently.Thecommodity

marketcollapseduringthe2008GFCfollowedtheclassicpatternofaspeculativebubble;speculators,

includingfinancialinstitutionsandmoneymanagers,rushedtoclosetheirlongpositionsincommodity

futureswhilecommodityproducersorhedgersactivelyfacilitatedthesetrades.Consequently,therisk

incommodityfuturesflowedfromspeculatorsbacktoproducers.Insharpcontrast,noevidenceis

foundtosupportthistyp

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