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证券衍生品行业分析

证券衍生品行业分析

1.?海外衍生品市场

1.1.?美国

1.1.1.?场内市场：成交量大，规模领先

美国场内衍生品成交量大，全球前十大交易所中占据四席。从交易量上看，美国场内?衍生品成交量全球领先，2020?年全球?80?家交易所的场内衍生品总成交合约量为?468?亿?手，同比增长?36%，其中北美地区成交量?128?亿手（美国?127?亿手），占全球的?27%。2020?年全球场内衍生品成交量排名前十的交易所中，美国的芝加哥商业交易所集团、洲际交易?所、纳斯达克集团、芝加哥期权交易所集团分别位列第三、四、五、六名。

从存量规模上看，国际清算银行（BIS）披露?2020?年末全球场内衍生品存量名义本金?为?66?万亿美元，美国货币监理署（OCC）披露?2020?年末美国场内衍生品存量合约名义?本金?9?万亿美元，大致推算美国场内衍生品存量规模占全球比重为?14%。

1.1.2.?场外市场：种类丰富，集中度高

美国场外衍生品市场规模全球领先。根据?OCC披露的数据，截至?2021Q2?末美国衍?生品存量合约名义本金为?184?万亿美元，其中场外衍生品存量合约名义本金?175?万亿美?元，占比?95%。根据?BIS披露的数据，2020?年末全球场外衍生品存量合约名义本金为?582?万亿美元，测算可得美国占比达?30%，规模居全球领先地位。

美国场外衍生品种类丰富，利率类产品占比最高。从标的类型来看，美国衍生品以利?率和外汇类为主，截至?2021Q2?末，利率、外汇、权益、大宗商品、信用类衍生品存量合?约名义本金占比分别为?73%/22%/2%/1%/2%。从交易品种来看，美国衍生品以互换为主，?截至?2021Q2?末，互换、期货及远期、期权、信用衍生品存量合约名义本金占比分别为?58%/20%/20%/2%。

美国场外衍生品交易集中度较高，头部五家机构占比?94%。截至?2021Q2?末，持有?场外衍生品存量合约名义本金规模最高的前五家机构为摩根大通、高盛、花旗、美银、富?国，持有名义本金规模占比分别为?50/45/42/18/10?万亿美元，集中度高达?94%，前?25?名?集中度为?99%。

1.2.?日本

1.2.1.?场内市场：利率为主，权益为辅

日本场内衍生品规模有所波动，21H1?占全球比重为?4%。从存量规模来看，根据日?本银行披露的数据，截至?21H1?末日本场内衍生品存量名义本金为?3.7?万亿美元，21H1?末?存量规模占全球场内衍生品存量名义本金的?4%。从成交量来看，2020?年日本交易所衍生?品成交量排名全球第?16。

利率类产品规模较大，股指类产品数量较多。从规模上看，日本场内衍生品以利率类?为主，截至?21H1?末，利率类和权益类存量合约名义本金占比分别为?91%和?9%。从数量?上看，日本交易所共有场内金融衍生品约?7?大类，其中股指类衍生品数量较多。

1.2.2.?场外规模：规模扩大，集中度高

日本场外衍生品规模不断扩大，以利率类产品为主。从存量规模来看，截至?2020?和?21H1?末，日本场外衍生品存量名义本金为?67/63?万亿美元，2020?年存量规模占全球场外?衍生品存量名义本金的?12%。从产品结构上看，日本场外衍生品以利率类和外汇类为主，?截至?21H1?末，利率类和外汇类存量合约名义本金占比分别为?85%和?14%。

日本场外衍生品交易集中度较高，且以金融机构之间的交易为主。前?10?位金融机构?的市占率从?1998?年的?65%提高至?2019?年的?98%，前?25?位金融机构的市占率从?1998?年?的?85%提高至?2019?年的?100%。场外衍生品交易可根据交易对手的不同分为金融机构间?交易和金融机构与非金融机构之间的交易，其中金融机构间的交易占比在?97%以上。

2.?中国衍生品市场

2.1.?场内市场：商品类领先，金融类滞后

中国衍生品市场起步晚，经历早期探索、清理整顿、规范发展三个阶段。

（1）1990-1993?年的早期探索：1990?年?10?月，郑州粮食批发市场成立并且引入期货?交易机制，标志着中国衍生品市场正式开始发展。随后的几年内商品交易所如雨后春笋般?冒出，1993?年底共有交易所超?50?家，过度投机、操纵市场等事件频发；

（2）1993-2000?年的清理整顿：国务院于?1993?年和?1998?年下发通知对期货市场进?行整治，限制交易范围、参与单位、产品品种，制止盲目发展；

（3）2000?年以来的规范发展：整顿过后，全国只保留了上海期货交易所、大连商品?交易所、郑州商品交易所三个交易所，中国期货市场步入规范发展阶段。2006?年第四家?期货交易所中国金融期货交易所成立，也是境内首家金融衍生品交易所。2013?年，上海?期货