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2025年CFA三级真题解析试卷（含答案）

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

考生姓名：_________

考试日期：_________

注意：请根据题目要求，在答题纸上完成作答。

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第一部分

1.一位投资者正在考虑投资两只股票，股票A和股票B。股票A的预期收益率为12%，标准差为20%。股票B的预期收益率为18%，标准差为30%。假设这两只股票的收益率是完全负相关的（相关系数为-1）。如果该投资者将全部资金等额分配投资于股票A和股票B，计算该投资组合的预期收益率和标准差。

2.某投资组合包含100万亿美元的股票资产，500万亿美元的债券资产。该投资组合的预期年回报率为8%，股票资产的风险（以标准差衡量）为15%，债券资产的风险为8%。股票资产和债券资产之间的相关系数为0.4。计算该投资组合的预期回报率和整体风险（以标准差衡量）。

3.一家公司的股票目前市价为50美元。该公司宣布将在一年后支付每股2美元的股利，预计一年后股票市价将达到60美元。计算该股票的预期收益率。

4.某只股票的当前市价为40美元，预计未来一年将支付每股1美元的股利，一年后的预期市价为45美元。计算该股票的持有期收益率。

5.假设无风险收益率为2%，市场组合的预期收益率为10%，某只股票的贝塔系数为1.5。计算该股票的预期收益率（使用资本资产定价模型CAPM）。

6.某投资组合经理使用均值-方差方法构建投资组合。他考虑了三种资产：资产X、资产Y和资产Z。以下是该经理收集到的相关数据：

|资产|预期收益率|标准差|

|---|---|---|

|X|10%|15%|

|Y|12%|20%|

|Z|8%|10%|

|资产配对|相关系数|

|---|---|

|X,Y|0.5|

|X,Z|0.2|

|Y,Z|-0.3|

假设该经理计划将全部资金投资于这三种资产，并且他希望最小化投资组合的风险。请解释他应该如何分配资金于资产X、Y和Z？(不需要计算具体比例，只需说明思路和考虑因素)

7.解释什么是投资组合的最低成本组合（MinimumVariancePortfolio）。

8.某投资组合的夏普比率（SharpeRatio）为0.8，无风险收益率为2%。计算该投资组合的预期收益率。

9.某投资组合经理采用投资组合业绩归因方法分析其投资组合的表现。他发现，相对于基准指数，该投资组合的收益superiorduetoselection为1%，收益superiorduetotiming为-0.5%。计算该投资组合的跟踪误差（TrackingError）。

10.解释什么是市场风险（SystematicRisk）和公司特有风险（UnsystematicRisk）。并说明投资者可以通过什么方式管理公司特有风险。

第二部分

11.假设一个投资者购买了一只面值为1000美元，票面利率为5%，期限为5年的债券。该债券每年支付一次利息。如果市场要求的收益率为6%，计算该债券的当前市场价格。

12.解释什么是久期（Duration）和凸性（Convexity）。并说明这两个指标在债券投资中的作用。

13.某投资者持有一只债券组合，该组合的久期为4年。如果市场利率预期将上升1%，根据久期估计，该债券组合的收益率将如何变化？

14.解释什么是免疫策略（ImmunizationStrategy）。

15.某公司发行了一只零息债券，面值为1000美元，期限为3年。如果该债券的当前市场价格为820美元，计算该债券的到期收益率（YieldtoMaturity,YTM）。

16.比较并对比零息债券和息票债券的特点。

17.解释什么是信用利差（CreditSpread）。

18.分析持有期收益率（HoldingPeriodReturn,HPR）和内部收益率（InternalRateofReturn,IRR）在投资组合绩效评估中的区别和应用场景。

19.解释什么是有效市场假说（EfficientMarketHypothesis,EMH）。

20.列举并简要说明有效市场假说的三种形式（弱式、半强式、强式）。

第三部分

21.某投资者购买了一个看涨期权，期权费为2美元，行权价为50美元。股票的当前市价为48美元。如果到期时股票市价为55美元，计算该投资者的损益。

22.解释什么是期权的时间价值（TimeValue）和内在价值（IntrinsicValue