ESG评级差异对机构投资者持股的影响--以上海家化为例.pdfVIP

摘要

随着全球气候变暖日渐严重，极端天气增加，2020年我国首次提出双碳目标，

这与ESG理念不谋而合，截至2023年9月末,联合国支持的负责任投资原则(PRI)的

签署机构达到5,337家,本年新增18家,较2022年末增长0.3%，我国ESG评级投资方

兴未艾，ESG投资依赖于ESG评级，然而ESG评级由于缺乏统一的标准导致不同

ESG评级机构对同一家企业的评级存在差异，ESG评级差异可能会给企业带来一些

不利影响。研究ESG评级分歧对企业的影响和相关解决方案具有重要的意义。

本文以2019年-2021年A股企业数据为样本，探究ESG评级分歧对机构投资者

持股的影响，分析其作用机制，并进行异质性检验与进一步分析。首先，本文发现

主流的ESG评级机构发布的ESG评级结果的相关性仅有46.15%远低于信用评级99%

的相关性，并进一步引入ESG评级最重要的使用者机构投资者，梳理相关文献，剔

提出本文主要假设，ESG评级分歧可能加剧市场信息不对称进而抑制了机构投资者

的持股倾向。其次，本文基于ESG评级分歧可能加剧市场信息不对称进而抑制机构

投资者的持股倾向，探索企业能否吸引研报关注来缓解信息不对称或通过积极信息

披露来缓解ESG评级分歧对企业的不利影响。

基于理论和实证结果，本文主要结论如下：（1）ESG评级分歧加剧了市场信息

不对称，使得机构投资者难以预测企业未来的业绩表现，出于谨慎目的，避免投资

ESG评级分歧较大的企业。（2）研报关注度可以改善企业与投资者之间的信息环境，

负向调节了ESG评级差异对机构投资者持股的负面影响。（3）在异质性分析中，发

现重污染企业和大规模企业受到ESG评级分歧的影响较小，这可能是由于重污染企

业与大规模企业会受到更多的监管，其信息披露更加完善与全面，企业与投资者之

间信息更加透明。（4）在进一步研究中发现，企业可以通过高质量的ESG信息披露

可以一定程度上缓解ESG评级分歧，避免评级分歧带来的不利影响。（5）通过上海

家化案例分析发现，企业通过积极ESG建设与ESG信息披露，不仅能够帮助企业获

得优秀市场表现和更好的财务绩效，而且高质量的信息披露有效的降低了ESG评级

分歧使企业获得更多的机构投资者持股；具体案例中也发现上海家化ESG报告信息

量仍显不足，披露内容缺乏足够的数据支持，在形式上缺乏统一的信息披露范式。

关键词：ESG评级差异；信息不对称；机构投资者持股

Abstract

Asglobalclimatewarmingbecomesincreasinglyseriousandextremeweatherincreases,

mycountryproposeddualcarbontargetsforthefirsttimein2020,whichcoincideswiththe

ESGconcept.AsoftheendofSeptember2023,theUnitedNations-supportedsignatoryof

thePrinciplesforResponsibleInvestment(PRI)5,337,18newthisyear,anincreaseof0.3%

fromtheendof2022.ESGratinginvestmentinmycountryisintheascendant.ESG

investmentreliesonESGrating.However,duetothelackofunifiedstandardsforESGrating,

differentinstitutionshavedifferentratingsforthesamecompany.DifferencesinESGratings

mayhavesomeadverseeffectsoncompanies.StudyingtheimpactofESGrating