【开源-2025研报】美国9月非农就业数据点评：滞后的非农数据或增加美联储12月降息不确定性.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观2025年11月21日滞后的非农数据或增加美联储12月降息不确定性

研

究

——美国9月非农就业数据点评

宏观研究团队

何宁（分析师）潘纬桢（分析师）

hening@kysec.cnpanweizhen@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790524040006

事件：美国公布9月非农就业数据。新增非农就业11.9万，失业率为4.4%，平

均时薪同比增长3.8%，均高于市场预期。

新增非农就业与失业率同时上行，8月数据再度下修为负

宏1.新增非农就业超预期上行，但8月新增就业再度下修为负

观9月美国新增非农就业11.9万人，较8月份初值（2.2万）提升较多，且大幅高

经

于市场预期的5.1万。7-8月新增非农就业累计下修3.3万，且8月份新增非农

济

点在修订后转负，与6月数据一致，较为罕见。趋势上看，近3个月平均新增就

评业6.2万人，较7-8月有一定程度提升。9月非农就业数据的较大幅上行，与8

月数据差别较大，显示美国劳动力市场的波动有所放大。考虑到本次数据发布

时BLS的数据搜集率已经达到80.2%，预计后续不会有较大的调整。结构上

看，私人部门方面，商品制造增加了1.0万就业，建筑业和金融业新增就业较8

月上升较多。政府就业在9月由负转正。

2.劳动参与率与失业率均提升、永久性失业占比下降

9月美国劳动参与率录得约62.4%，失业率约为4.4%，均超市场预期。劳动参

与率上升的同时失业率上行，指向美国劳动力市场仍在降温，与9月非农就业

数据指向相对不一致。再来看失业率成因，相较于8月，9月永久失业者、暂

相关研究报告时性失业、再就业者占比有所下降，完成临时工作、离职者占比有所上升，可

《广义财政缺口或在可控范围内—宏能显示企业的短期用工需求下降，劳动力市场的需求端可能相对疲软。

开观经济点评》-2025.11.183.劳动力市场供需关系压力并未提升

源《建筑开工走弱—宏观经济专题》-从JOLTS数据来看，8月份职位空缺数为722.7万人，较7月上升约1.9万人，

证2025.11.17

券《对政策性金融工具传导效果的思考职位空缺率为4.3%，整体较7月变化不大，美国劳动力市场的供需紧张程度并

—兼评10月经济数据》-2025.11.15未有所提升。同时，职工主动离职率录得1.9%、解雇裁员率录得1.2%，主动

证离职率与解雇裁员率均较7月有所下降，我们认为，可能是企业和员工在经济

券

研不确定性较高的当下，均选择了保守行动，减少不必要的求职/招聘成本。

究美联储12月降息的不确定性