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2025年特许金融分析师二级基于资产的定价模型专题试卷及解析

2025年特许金融分析师二级基于资产的定价模型专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在资本资产定价模型（CAPM）中，某资产的贝塔系数为1.5，市场预期收益率为10%，无风险利率为3%。根据CAPM，该资产的预期收益率应为多少？

A、6.5%

B、13.5%

C、15%

D、18%

【答案】B

【解析】正确答案是B。根据CAPM，预期收益率=无风险利率+贝塔×(市场预期收益率无风险利率)=3%+1.5×(10%3%)=13.5%。知识点：CAPM公式应用。易错点：容易忽略贝塔系数与市场风险溢价的关系，直接用贝塔乘以市场收益率。

2、套利定价理论（APT）与CAPM的主要区别在于？

A、APT是单因素模型，CAPM是多因素模型

B、APT假设市场完全有效，CAPM允许市场不完全有效

C、APT不要求市场组合存在，CAPM要求

D、APT只适用于股票定价，CAPM适用于所有资产

【答案】C

【解析】正确答案是C。APT不需要市场组合的存在，而CAPM的核心假设是市场组合的存在。知识点：APT与CAPM的理论基础差异。易错点：容易混淆单因素与多因素模型的归属，实际上CAPM是单因素模型。

3、在FamaFrench三因素模型中，规模因子（SMB）反映的是？

A、市场风险溢价

B、小市值股票相对于大市值股票的超额收益

C、高账面市值比股票相对于低账面市值比股票的超额收益

D、流动性风险溢价

【答案】B

【解析】正确答案是B。SMB（SmallMinusBig）衡量小市值股票组合与大市值股票组合的收益差异。知识点：FamaFrench三因素模型各因子含义。易错点：容易将SMB与HML混淆，HML反映价值因子。

4、某债券的久期为5年，凸性为30。若利率上升1%，债券价格大致变化为？

A、下降5%

B、下降5.15%

C、上升5%

D、上升5.15%

【答案】B

【解析】正确答案是B。价格变化≈久期×利率变化+0.5×凸性×利率变化2=5%+0.5×30×0.012=5.15%。知识点：久期与凸性的联合应用。易错点：忽略凸性对价格变化的修正作用。

5、在实物期权定价中，扩张期权的价值主要取决于？

A、项目当前现金流

B、未来投资机会的不确定性

C、无风险利率

D、项目折现率

【答案】B

【解析】正确答案是B。扩张期权的价值来源于未来投资机会的不确定性，不确定性越大，期权价值越高。知识点：实物期权类型及价值驱动因素。易错点：容易过度关注当前现金流而忽略未来机会的价值。

6、BlackScholes模型假设标的资产价格服从？

A、正态分布

B、对数正态分布

C、均匀分布

D、泊松分布

【答案】B

【解析】正确答案是B。BlackScholes模型假设资产价格服从几何布朗运动，即对数收益率服从正态分布。知识点：BlackScholes模型的核心假设。易错点：容易混淆价格分布与收益率分布。

7、在风险中性定价中，所有资产的预期收益率都等于？

A、市场组合收益率

B、无风险利率

C、风险溢价

D、零

【答案】B

【解析】正确答案是B。风险中性定价假设所有投资者风险中性，因此所有资产预期收益率等于无风险利率。知识点：风险中性定价原理。易错点：容易与现实世界的风险溢价要求混淆。

8、某股票的隐含波动率高于历史波动率，可能表明？

A、市场预期未来波动率上升

B、期权被高估

C、股票基本面恶化

D、流动性不足

【答案】A

【解析】正确答案是A。隐含波动率反映市场对未来波动率的预期，高于历史波动率表明预期波动率上升。知识点：隐含波动率的市场含义。易错点：容易直接判断期权定价错误而忽略市场预期因素。

9、在蒙特卡洛模拟中，增加模拟次数的主要目的是？

A、提高模型准确性

B、减少随机误差

C、缩短计算时间

D、简化模型假设

【答案】B

【解析】正确答案是B。增加模拟次数可以减少随机抽样误差，使结果更接近真实值。知识点：蒙特卡洛模拟的误差控制。易错点：容易误认为增加次数会提高模型本身的准确性。

10、信用风险定价模型中，违约距离（DistancetoDefault）衡量的是？

A、公司市值与违约点之间的标准差倍数

B、违约概率

C、信用利差

D、回收率

【答案】A

【解析】正确答案是A。违约距离是公司资产市值与违约点之间的差距，以资产价值波动率的标准差衡量。知识点：结构化信用风险模型。易错点：容易将违约距离与违约概率直接等同。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、以下哪些因素会影响期权价格？

A、标的资产价格

B、执行价格

C、无风险利率

D、标的资产波动率

E、期权到期时间

【答案】A、B、C、D、E

【解析】所有选项都是期权定价的影响因素。知识点：期权价