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2025年特许金融分析师二级资本结构决策与长期资产投资专题试卷及解析

2025年特许金融分析师二级资本结构决策与长期资产投资专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在完美市场中，公司通过发行债务来替代股权融资，对公司价值会产生什么影响？

A、公司价值会上升

B、公司价值会下降

C、公司价值保持不变

D、公司价值会先上升后下降

【答案】C

【解析】正确答案是C。根据莫迪格利安尼米勒（MM）定理第一命题，在没有税收、破产成本、代理成本等市场摩擦的完美市场中，公司的价值与其资本结构无关。因此，无论是通过债务还是股权融资，公司的总价值都不会改变。选项A和B错误，因为它们认为资本结构会影响公司价值，这与完美市场的假设相悖。选项D描述的是存在税收和破产成本等市场摩擦时的权衡理论情景，不符合题目中“完美市场”的条件。知识点：MM定理。易错点：考生容易将现实市场中的税收盾牌效应带入完美市场的假设中，从而误选A。

2、当公司面临财务困境时，股东可能会倾向于接受风险过高的投资项目，这种现象被称为？

A、资产替代效应

B、债务积压问题

C、投资不足问题

D、自由现金流效应

【答案】A

【解析】正确答案是A。资产替代效应（或称风险转移）是指，当公司负债率很高时，股东有动机投资于高风险、高回报的项目。因为如果项目成功，股东将获得大部分收益；如果项目失败，大部分损失将由债权人承担。这是一种典型的股东与债权人之间的代理问题。选项B，债务积压问题，是指公司已有债务过多，导致新项目的收益大部分流向旧债权人，从而抑制了公司进行新的、净现值为正的投资。选项C，投资不足问题，与债务积压类似，是指公司放弃净现值为正的项目。选项D，自由现金流效应，是指管理者可能将自由现金流用于无效的扩张或个人利益，而非返还给股东。知识点：资本结构中的代理成本。易错点：考生容易混淆资产替代效应和投资不足问题，关键在于区分股东是“过度投资”于高风险项目还是“放弃”低风险的好项目。

3、在进行资本预算决策时，如果考虑项目的风险，并使用调整后的折现率来评估项目，这种方法最可能属于？

A、敏感性分析

B、情景分析

C、风险调整折现率法

D、确定性等值法

【答案】C

【解析】正确答案是C。风险调整折现率法（RADR）是处理项目风险的一种常用方法，它通过将一个风险溢价加到无风险利率或公司资本成本上，形成一个更高的折现率，来折现风险项目的预期现金流。项目的风险越高，使用的折现率也越高。选项A和B，敏感性分析和情景分析，是用来评估项目不确定性对结果影响的方法，但它们本身不直接用于计算项目的净现值。选项D，确定性等值法，是另一种处理风险的方法，它通过将不确定的现金流转换为一个确定的、等值的现金流，然后用无风险利率进行折现。知识点：资本预算中的风险分析方法。易错点：考生需要区分不同的风险处理技术，RADR是调整“分母”（折现率），而确定性等值法是调整“分子”（现金流）。

4、根据权衡理论，一个公司最优资本结构的形成是哪两种因素相互权衡的结果？

A、税收盾牌利益与财务困境成本

B、代理成本与信息不对称成本

C、经营杠杆与财务杠杆

D、股权融资成本与债务融资成本

【答案】A

【解析】正确答案是A。权衡理论是资本结构理论的一个重要分支，它认为公司会通过权衡债务融资的税收盾牌利益（利息可以抵税）和随之带来的财务困境成本（包括破产的直接成本和间接成本、代理成本等）来确定一个最优的债务水平。在债务水平较低时，边际税收盾牌收益大于边际财务困境成本，公司应增加债务；当两者相等时，公司价值达到最大，此时的资本结构为最优。选项B，代理成本和信息不对称成本也是影响资本结构的因素，但它们是更广泛的代理理论和优序融资理论的核心，而非权衡理论的核心权衡点。选项C，经营杠杆和财务杠杆是两种不同类型的杠杆，但不是权衡理论中形成最优资本结构的直接权衡因素。选项D过于笼统，没有点明权衡理论的核心。知识点：资本结构的权衡理论。易错点：考生可能将各种资本结构理论的核心观点混淆，需要明确每个理论的关键权衡点。

5、一家公司正在评估一个扩大生产线的项目。该项目需要购买新的机器设备，这属于哪类现金流？

A、初始投资现金流

B、经营期现金流

C、终结期现金流

D、融资现金流

【答案】A

【解析】正确答案是A。资本预算项目的现金流通常分为三个阶段：初始投资、经营期和终结期。初始投资现金流是指在项目开始时发生的现金流出，主要包括购买固定资产的成本、安装费、运输费以及净营运资本的增加等。购买新的机器设备是项目启动的典型标志，属于初始投资现金流。选项B，经营期现金流，是指项目投入运营后，每年产生的增量现金流入和流出。选项C，终结期现金流，是指项目结束时发生的现金流，如资产出售的残值收入、净营运资本的收回等。选项D，融资现金流，如支付股利、