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居然之家专题报告

1、居然之家：数字化引领，龙头实力彰显

居然之家创立于1999年，发展至今已成为以“大家居”为主业，以“家庭大消

费”为平台的全国性商业连锁集团，业务涵盖室内设计、装修、家居建材销售、

智能家居、智慧物流、后家装服务以及百货商场、购物中心、生活超市等多种业

态。2019年公司借壳武汉中商成功上市。公司在业内较早开启数字化转型，探索

“新零售”业态，有望成为数字化时代下家居行业第一产业服务平台。

1.1居然之家：打造数字化时代家装家居第一产业服务平台

居然之家是中国泛家居行业领先的全国性商业连锁集团。居然之家创立

于1999年，发展至今已成为以“大家居”为主业，以“家庭大消费”为平台的

全国性商业连锁集团。其业务涵盖室内设计、装修、家居建材销售、智能家居、

智慧物流、后家装服务以及百货商场、购物中心、生活超市等多种业态。截

至2021年6月30日，公司门店网络遍布全国29个省（市）自治区，经营

近400家家居卖场，旗下子公司武汉中商在武汉核心地区经营7家现代百货店、

1家购物中心、125家各类超市。从渠道网络、营收规模、品牌知名度、服务口

碑等各维度看，公司均为中国家居行业龙头企业之一。同时，居然之家积极发力

拓展自营和IP业务赛道，全链路地提升行业交付和服务能力，有望成为数字化

时代下家居行业第一产业服务平台。2019年公司借壳武汉中商（主营业务为现

代百货、购物中心及超市的商品销售）成功上市。

居然之家深耕家居行业超20载。公司自1999年创立至今已深耕中国泛家居行业

超20年，从公司成长历程上看主要可以分为三个发展阶段：

创业起步阶段（1999-2003）：公司于1999年8月开设了第一家家居建材卖场—

北京北四环店，正式涉足泛家居行业，随后将业务向家居产业链上游延伸，成立

装饰公司及丽屋建材超市，迈出卖场自营及自营设计和装修业务步伐。

2003年8月开设公司第二家分店，迈出连锁发展步伐，为公司后续渠道快速扩张

打下基础。

渠道扩张阶段（2004-2015）：在连锁发展的基础上，公司渠道网络快速扩张。

2005年10月居然之家外埠第一家分店开业，吹响进军全国的号角。随后公司持

续加码全国渠道网络及品牌建设，至2014年11月公司家居建材卖场门店数量达

到100家。

战略转型阶段（2016年至今）：公司紧跟行业趋势谋划战略转型，积极拥抱家居

新零售。自2016年开始，公司多点发力，先后成立智慧物联公司建设智慧物

流、上线电商平台、发展金融服务等。2018年2月，阿里巴巴等16家机构联合

为公司战略投资130亿元，为公司线上渠道建设及新零售业务方面进行赋能。

2019年10月，公司首个天猫超级品牌日单日销售额突破7亿元，新零售转型已

见成效。2019年12月，公司借壳武汉中商成功登陆A股市场。上市后，公司有

望凭借资本优势加快推进数字化转型，确保公司围绕“打造数字化时代家装家居

产业服务平台”的发展战略有效落地。

1.2股权结构稳定，业绩承诺彰显发展信心

公司股权结构稳定。公司实际控制人为汪林朋，其直接持有公司6.04%的股份，

同时汪林朋与其一致行动人居然控股、慧鑫达建材合计持有公司57.10%的股份，

公司股权结构较为稳定。公司战略投资方阿里巴巴持有居然之家8.84%的股份，

为公司新零售战略转型持续赋能。

公司核心高管从业经验十分丰富。公司核心管理团队均具有丰富的家居行业从业

经验及管理经验，对中国大家居、大消费行业具有敏锐的洞察力，能够准确把握

行业发展趋势，制定清晰可行的发展战略。同时，公司具有相对完善的人才培养

和晋升机制，核心管理团队及高层管理人员多为公司自行培养，从公司基层成长

而来，具有丰富的门店管理经验，深刻理解“居然之家”品牌文化和居然新零售

企业文化，并拥有较强的团队凝聚力及企业忠诚度，使得公司管理能力长期位于

行业前列。

公司主要股东签署业绩承诺，彰显公司对未来发展信心。公司主要股东汪林朋及

其一致行动人在公司重组上市时签署盈利预测补偿协议为居然新零售提供业绩担

保，承诺居然新零售在2019/2020/2021年扣非归母净利润分别不低

于20.60/24.16/27.19亿元，然而由于2020年受不可抗力因素新冠疫情影响，

公司业务受到较大冲击，因此公司对业绩承诺达成时间做出调整，将承诺时间变

更为2019/2021/2022年，对业绩目标及其他主要条款未做调整。从完成情况来

看，居然新零售2019年实现扣非归母净利润21.17亿元，业绩完成率

为102.8%；2021年上半年，公司实现扣