2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型与股利贴现模型结合应用专题试卷及解析.docxVIP

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型与股利贴现模型结合应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型与股利贴现模型结合应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在应用股利贴现模型（DDM）时，若某公司预期未来股利增长率稳定，且市场风险溢价上升，在其他条件不变的情况下，该公司的内在价值会如何变化？

A、上升

B、下降

C、不变

D、无法确定

【答案】B

【解析】正确答案是B。市场风险溢价上升会导致资本资产定价模型（CAPM）计算出的股权要求回报率上升，而DDM中贴现率与要求回报率正相关，贴现率上升会降低股票的内在价值。A选项错误，因为贴现率上升会降低现值；C选项错误，因为贴现率变化会影响价值；D选项错误，因为其他条件不变时可以确定价值变化方向。知识点：CAPM与DDM的联动关系。易错点：忽略贴现率与价值反向变动的关系。

2、某分析师使用多阶段DDM评估一家高增长科技公司，假设其前5年高速增长，之后进入稳定增长阶段。在计算稳定增长阶段的股利时，应如何确定贴现率？

A、使用高速增长阶段的贴现率

B、使用稳定增长公司的平均贴现率

C、使用CAPM重新计算稳定增长阶段的要求回报率

D、使用公司历史平均贴现率

【答案】C

【解析】正确答案是C。不同增长阶段的风险特征不同，稳定增长阶段的风险通常低于高速增长阶段，因此应使用CAPM重新计算该阶段的要求回报率。A选项错误，因为高速增长阶段的贴现率不适用于稳定阶段；B选项错误，因为平均贴现率可能不反映公司特定风险；D选项错误，因为历史贴现率可能不反映未来风险变化。知识点：多阶段DDM的贴现率选择。易错点：混淆不同阶段的风险特征。

3、在应用CAPM时，若某股票的贝塔系数为1.2，无风险利率为3%，市场预期回报率为8%，则该股票的要求回报率是多少？

A、6%

B、9%

C、12%

D、15%

【答案】B

【解析】正确答案是B。根据CAPM，要求回报率=无风险利率+贝塔×市场风险溢价=3%+1.2×(8%3%)=9%。A选项错误，计算错误；C选项错误，计算错误；D选项错误，计算错误。知识点：CAPM的基本计算。易错点：市场风险溢价的计算错误。

4、某公司当前股利为2元/股，预期股利增长率为5%，投资者要求回报率为10%，根据戈登增长模型，该股票的内在价值是多少？

A、20元

B、40元

C、42元

D、50元

【答案】C

【解析】正确答案是C。根据戈登增长模型，内在价值=下期股利/(要求回报率增长率)=2×(1+5%)/(10%5%)=42元。A选项错误，未考虑股利增长；B选项错误，计算错误；D选项错误，计算错误。知识点：戈登增长模型的应用。易错点：混淆当期股利与下期股利。

5、在DDM中，若某公司预期未来股利增长率为负，但绝对值小于要求回报率，则该股票的内在价值会如何变化？

A、无法计算

B、为零

C、为负

D、为正但低于无增长情况

【答案】D

【解析】正确答案是D。负增长率会降低未来股利现值，但只要增长率绝对值小于要求回报率，模型仍可计算且价值为正。A选项错误，模型仍适用；B选项错误，价值不为零；C选项错误，价值不可能为负。知识点：负增长率的DDM应用。易错点：误认为负增长率导致价值为零或负。

6、某分析师使用CAPM计算要求回报率时，发现市场风险溢价为负，这可能意味着什么？

A、市场预期回报率低于无风险利率

B、市场预期回报率高于无风险利率

C、无风险利率为负

D、模型失效

【答案】A

【解析】正确答案是A。市场风险溢价=市场预期回报率无风险利率，若为负则市场预期回报率低于无风险利率。B选项错误，与定义矛盾；C选项错误，无风险利率为负不一定导致风险溢价为负；D选项错误，模型仍适用但反映市场悲观预期。知识点：市场风险溢价的含义。易错点：混淆市场风险溢价与无风险利率的关系。

7、在应用多阶段DDM时，若某公司前3年高速增长，之后进入稳定增长阶段，分析师应如何处理高速增长阶段的股利？

A、假设固定股利

B、假设固定增长率

C、假设递减增长率

D、假设零增长

【答案】B

【解析】正确答案是B。高速增长阶段通常假设固定增长率以简化计算。A选项错误，固定股利不符合增长特征；C选项错误，递减增长率更适用于过渡阶段；D选项错误，零增长不符合高速增长假设。知识点：多阶段DDM的增长率假设。易错点：混淆不同阶段的增长率特征。

8、某股票的贝塔系数为0.8，无风险利率为4%，市场预期回报率为10%，若该股票的实际回报率为12%，则其阿尔法是多少？

A、2%

B、0%

C、2%

D、4%

【答案】C

【解析】正确答案是C。阿尔法=实际回报率要求回报率=12%[4%+0.8×(10%4%)]=2%。A选项错误，计算错误；B选项错误，计算错误；D选项错误，计算错误。知识