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2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券的估值方法专题试卷及解析

2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券的估值方法专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在抵押贷款支持证券（MBS）的估值中，哪种因素对提前偿付风险的影响最大？

A、利率水平

B、房屋价格

C、失业率

D、贷款年龄

【答案】A

【解析】正确答案是A。利率水平是影响提前偿付风险的最主要因素，因为当市场利率下降时，借款人更倾向于以较低利率再融资，导致提前偿付增加。B、C、D选项虽然也会影响提前偿付，但影响程度较小。知识点：提前偿付风险的影响因素。易错点：容易忽略利率的主导作用而选择其他因素。

2、以下哪种MBS结构最能有效减少转手证券的现金流不确定性？

A、顺序支付CMO

B、Z债券

C、PAC债券

D、浮动利率MBS

【答案】C

【解析】正确答案是C。PAC（计划摊销类别）债券通过设立支持债券来吸收提前偿付风险，从而为PAC债券提供稳定的现金流。A、B、D选项虽然也能部分管理风险，但效果不如PAC债券显著。知识点：MBS结构设计。易错点：容易混淆不同CMO结构的风险管理功能。

3、在MBS估值中，蒙特卡洛模拟主要用于解决什么问题？

A、利率路径依赖性

B、信用风险建模

C、流动性风险定价

D、违约相关性

【答案】A

【解析】正确答案是A。蒙特卡洛模拟能够模拟多种利率路径，适用于处理MBS估值中的路径依赖性问题。B、C、D选项虽然也是MBS估值中的重要问题，但不是蒙特卡洛模拟的主要应用场景。知识点：MBS估值方法。易错点：容易混淆不同估值方法的适用场景。

4、以下哪种指标最能反映MBS的提前偿付速度？

A、久期

B、凸性

C、PSA

D、OAS

【答案】C

【解析】正确答案是C。PSA（公共证券协会）基准是衡量提前偿付速度的标准指标。A、B、D选项虽然也是MBS估值中的重要指标，但主要用于衡量利率风险或估值水平。知识点：提前偿付指标。易错点：容易混淆不同指标的含义和用途。

5、在MBS估值中，期权调整利差（OAS）的主要作用是什么？

A、衡量信用风险

B、衡量流动性风险

C、衡量提前偿付期权价值

D、衡量利率风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。OAS是通过扣除提前偿付期权价值后的利差，主要用于衡量MBS的相对价值。A、B、D选项虽然也是MBS估值中的重要风险因素，但不是OAS的主要作用。知识点：OAS的含义和用途。易错点：容易混淆OAS与其他利差指标的区别。

6、以下哪种因素会导致MBS的负凸性？

A、利率上升

B、利率下降

C、提前偿付增加

D、信用恶化

【答案】B

【解析】正确答案是B。当利率下降时，提前偿付增加导致MBS价格上升幅度小于普通债券，产生负凸性。A、C、D选项虽然也会影响MBS价格，但不是负凸性的主要原因。知识点：MBS的凸性特征。易错点：容易混淆正凸性和负凸性的产生条件。

7、在MBS估值中，二叉树模型的主要优势是什么？

A、计算速度快

B、处理路径依赖性问题

C、模型简单易懂

D、适用于复杂结构

【答案】B

【解析】正确答案是B。二叉树模型能够处理提前偿付的路径依赖性问题，这是其在MBS估值中的主要优势。A、C、D选项虽然也是二叉树模型的特点，但不是其主要优势。知识点：MBS估值模型比较。易错点：容易混淆不同估值模型的优缺点。

8、以下哪种MBS结构对利率变化最敏感？

A、顺序支付CMO

B、Z债券

C、PAC债券

D、浮动利率MBS

【答案】B

【解析】正确答案是B。Z债券（应计债券）在前期不支付利息，利息累积到本金中，对利率变化最为敏感。A、C、D选项虽然也会受利率影响，但敏感度较低。知识点：MBS结构的风险特征。易错点：容易忽略Z债券的杠杆效应。

9、在MBS估值中，情景分析主要用于评估什么？

A、利率风险

B、信用风险

C、流动性风险

D、提前偿付风险

【答案】D

【解析】正确答案是D。情景分析通过模拟不同提前偿付情景来评估MBS的现金流不确定性。A、B、C选项虽然也是MBS估值中的重要风险，但不是情景分析的主要应用场景。知识点：MBS风险分析方法。易错点：容易混淆不同风险分析方法的适用场景。

10、以下哪种因素会导致MBS的OAS扩大？

A、信用恶化

B、流动性改善

C、利率下降

D、提前偿付减少

【答案】A

【解析】正确答案是A。信用恶化会导致投资者要求更高的风险补偿，从而扩大OAS。B、C、D选项虽然也会影响OAS，但方向相反或影响较小。知识点：OAS的影响因素。易错点：容易混淆不同因素对OAS的影响方向。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、以下哪些因素会影响MBS的提前偿付速度？

A、利率水平

B、房屋价格

C、失业率

D、贷款年龄

E、季节性因素

【答案】A、B、C、D、E

【解析】