地方国企篇，现金流同比改善，重视政策倾斜区域及红利投资机会.docx

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一、地方国企：四川、新疆等政策倾斜区域地方国企增速亮眼 6

（一）业绩扫描：25Q3单季度毛利率大幅改善，业绩继续承压 6

（二）利润表：受制于宏观环境，地方国企经营承压 7

（三）现金流量表：加大收款力度，地方国企经营性现金流大幅改善 9

（四）资产负债表：应收类资产占总资产比例提升，资产负债率大幅改善 10

二、三季度观察：四川、新疆等政策倾斜区域国企增速亮眼，地方国企现金流改善全年分红可期 13

（一）三季度观察1：重申四川、新疆等政策倾斜区位投资机会 13

（二）三季度观察2：“三资”改革叠加化债相关政策接续、企业加强内控现金流持续改善，重