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国防军工行业深度报告

军工行业2026年度策略：军贸放量叠加新质2025年11月17日

战力，四大主线引领军工新周期

证券分析师苏立赞

增持（维持）执业证书：S0600521110001

sulz@

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[Table_Summary]证券分析师许牧

投资要点

执业证书：S0600523060002

◼回顾2025年，国防军工板块迎来基本面与市场表现的双重拐点：全年

xumu@

申万军工指数修复明显，呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”

节奏，行情驱动力由政策预期转向业绩兑现。核心企业中报显示营收利证券分析师高正泰

润双修复，合同负债与存货维持高位，验证订单实质性回暖；“九三阅执业证书：S0600525060001

兵”强化新质装备放量预期，但事件落地后短期资金获利了结致回调。gaozht@

截至2025年11月10日申万军工全年PE-TTM（剔除负值）修复至约

70倍PE，结构显著分化：民参军、军贸出口及智能化标的领涨，传统行业走势

主机厂表现平淡。更重要的是，行业终结“增收不增利”困局，经营性

现金流连续高增，营运质量与盈利质量同步改善，标志着军工板块正式国防军工沪深300

迈入“订单兑现+业绩驱动”的高质量发展新阶段。23%

19%

15%

◼展望2026年，作为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标冲刺11%

7%

前夜，军工行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转3%

-1%

折：核心判断有五：一是订单确定性显著增强，“十四五”尾单集中交付-5%

-9%

与“十五五”新规划启动形成双轮驱动；二是需求结构加速向新质战斗-13%

2024/11