年度展望系列：26年特朗普的政策指挥棒：一切为了中选.pdfVIP

基本内容

中选是明年美国最重要的政治事件，输掉中选是特朗普不可承受之重，但特朗普的中选前景并不乐观。因此，采取措

施有效缓解美国社会经济面临的现实问题，应是特朗普政府明年工作的重点。今年美国的社会经济问题进一步加剧，

生活成本继续上升，失业风险也在上升，贫富差距进一步拉大。特朗普政府需要力争缓解当前存量问题，同时避免引

致新问题。综合来看，从特朗普“一切为了中选”的政治诉求出发，明年上半年的政策组合将是“关税退坡+财货双

松”，而这一政策组合的最大风险是通胀回升。未来一年，中美关系在经贸层面有望保持基本平稳，科技层面的竞争

是一个长期议题，地缘层面的博弈则是一个动态相持的过程。

风险提示

1）人工智能等前沿科技向劳动生产率提升的演进速度可能超出预期，从而化解美股和美国经济风险；2）如果明年美

国经济、通胀、美股等遭遇风险，可能对全球市场和中美关系构成挑战

敬请参阅最后一页特别声明1

扫码获取更多服务

宏观年度报告

中选是明年美国最重要的政治事件，赢得中选将是明年特朗普政府内外政策的逻辑起点。

一、输掉中选是特朗普不可承受之重

去年底美国大选，特朗普挂帅的共和党横扫参众两院，夺得国会控制权，成为特朗普政府今年内政外交重拳出击的最

大底气。明年11月3日，中期选举即将到来，参众两院席位面临重选，是对特朗普政府的重大考验。

历史上，总统丢失国会控制权并不少见，除了在内部立法、预算、人事等方面会受到阻碍，在国际舞台上的影响力也

将明显下降。近年来，随着两党尖锐对立、政治体面崩坏，“跛脚”总统的命运愈发惨淡。例如，特朗普在2018年丢

失众议院，导致边境墙相关拨款受阻，美国政府陷入当时史上最长停摆。2019年底和2021年初，特朗普两度遭遇众

议院弹劾，创造美国历史。拜登在2022年丢失众议院，后者也一度于2023年启动对拜登家族的弹劾调查。

特朗普第二任期以来，刀刃向内，两党对立达到新高度，如果中选失利，不难想象民主党的“复仇之火”。更为严峻

的是，考虑到法律、年龄、健康等因素，特朗普已不太可能谋求第三任期，一旦中选失利，当单纯忠于特朗普不再符

合长期政治利益，共和党内部将出现显著裂痕。近期的爱泼斯坦案，众议院民主党人主导的公开文件请愿之所以能凑

齐票数，就在于4名共和党人倒戈，其中包括1名特朗普曾经的亲密盟友。

二、特朗普的中选前景并不乐观

共和党继续控制参议院的问题不大。参议院共有100个席位，共和党和民主党控制的席位对比为53:47。参议员的任

期为六年，每两年仅需重选1/3席位，因此明年中选需要重选33席，其中20席由共和党控制，13席由民主党控制。

另外，明年中选还将进行2个席位的特别选举，用于接替担任副总统的万斯和担任国务卿的鲁比奥。

虽然共和党的重选席位更多，但大部分是其铁盘，选情并不落下风。根据270towin的预测，35个重选席位当中仅有

6个席位的竞争相对激烈，目前共和党和民主党各控制3个，因此即便民主党赢下全部6个席位，也只能形成50:50

的均势。当票数相等时，将由副总统万斯投下决定性一票，今年特朗普的OBBB正是这样在参议院涉险过关。

丢失众议院控制权的风险不小。众议院共有435个席位，共和党和民主党的席位对比为219:214，另有2个空缺席位，

优势微弱。由于众议员的任期只有两年，明年中选所有席位都将重选，预测显示竞争非常激烈的席位达到19个，其

中共和党控制的有10个、民主党控制的有8个，而要保留控制权，共和党最多只能丢失2席。

在此形势下，特朗普向亲共和党的州政府施压，要求重新划分众议院选区。根据人口党派分布有选择性的重划选区，

可以改变州内选情，这是美国政坛长期以来的政治手法，但随着两党愈发对立，今年的画图大赛颇为激烈。8月德州

通过重划选区使最多5个蓝区翻红，11月加州又通过第50号提案使最多5个红区翻蓝，对等还以颜色，此外还有更

多州政府正在参与进来。

即便共和党通过重划选区获取一定优势，历史经验也不容乐观。据统计，自二战结束以来的20次中选，总统所在政

党有15次丢失众议院控制权，平均每次中选丢失26个众议院席位。近期民主党在地方选举中接连取胜，进一步给特

朗普敲响了警钟。

因此，采取措施有效缓解美国社会经济面临的现实问题，应是特