私募股权对我国生物制药企业价值的作用研究.pdfVIP

致谢

论文经过多次修改，终于取得了成功，时光匆匆，弹指一挥间两年的研究生求学

生活即将结束。回望这两年，面对知识的迷惘、面对考试的紧张、面对找工作的焦

虑、面对成功的喜悦、面对朋友相聚的欢欣，构成了丰富的研究生生活。

首先，我要感谢我的指导教师朱燕建老师，本论文的工作是在老师的悉心指导下

完成的，衷心感谢老师对我的关心和指导。一个和蔼可亲的老师，一个可以谈心的朋

友，我从您身上学到的东西虽九牛一毛，但足够受益终生，在我的论文每一次的修改

过程中，朱老师帮助我开拓研究思路，精心点拨、热忱鼓励，并为我指点迷津，才使

得我在面对各种问题的时候得以豁然开朗。

摘要

我国在《国家中长期科学和技术发展纲要（2006-2020）》正式把生物制药产业作为

战略发展的重点，生物制药产业正式成为我国的先导产业、支柱产业。生物制药产业是

一种高投入、高风险、高回报的行业，在发展的过程中需要大量的资金。虽然生物制药

产业一直保持高速的增长，但在实际发展中面临着发展规模不大、集中产业化低、同质

化严重等一些列的问题，急需提高自身的研发创新能力。在传统融资方式（银行贷款等）

不能满足生物制药行业发展需求下，必须进行必要的融资模式的创新，借助私募投资机

构来引入资金，实现产业和资本的结合，在促进生物制药产业不断发展的同时推动私募

股权投资行业的不断完善。基于以上现状，本文聚焦于生物制药企业价值方面对私募股

权投资机构对于生物制药企业的影响做一些探讨及研究。在企业价值方面，本文一方面

采用了人力资本、研发行为为传导中介来研究私募股权基金对制药企业价值的影响。另

一方面又采用公司上市首日股价表现和上市超过五年的长期表现为标地来研究私募股

权基金对制药企业价值的影响。本文选用2006-2018年上市的生物制药企业为研究样本，

剔除负资产的、数据不全的、ST的等，最终筛选了117家企业为全样本，其中64家有

私募股权参与了投资，53家没有获得私募股权投资，这2个做分样本。针对不同的研究

假设采用了样本差异分析、单一样本T检验、独立样本T检验、多元回归等方法进行分

析，得出以下结论：第一，私募投资对于人力资本和研发行为具有积极的作用。第二，

人力资本、研发行为对企业价值的实证研究是显著正相关，私募投资能够强化人力资本、

研发行为与企业价值的正相关关系。第三，获得私募股权基金投资参与的制药企业首日

溢价表现比没有获得私募股权基金投资参与的制药企业要好。第四，上市超过五年的生

物制药企业从长期表现来看，获得私募投资企业的表现比没有获得的要好。对被投资的

生物制药企业而言，在私募机构入驻之后会为被投资企业带来更好的管理经验和充裕的

现金流能提升被投资企业的人才队伍水平，最终也会提升整个企业的实力，企业股票的

长期表现都会非常好。

希望通过本文对于私募股权基金和生物制药企业价值的研究，结合我国目前现实情

况，助力生物制药企业和私募股权基金行业的不断优化和升级。

关键词：私募股权基金；生物制药企业；投资；企业价值

ABSTRACT

Inthenationalprogramformedium-andlong-termscientificandtechnologicaldevelopment(2006-2020),

Chinaofficiallytakesthebiopharmaceuticalindustryasthefocusofstrategicdevelopment,andthe

biopharmaceuticalindustryhasofficiallybecometheleadingandpillarindustryinChina.Biological

pharmaceuticalindustryisahighinvestment,highriskandhighreturnindustry,intheprocessof

developmentrequiresalotofmoney,althoughhasmaintainedthegrowthofthebiologicalpha