房地产行业2026年上半年投资策略：调整幅度基本到位，但时间上可能仍有一段“磨底”期.docxVIP

房地产行业房地产（标配，维持）调整幅度基本到

房地产行业

房地产（标配，维持）调整幅度基本到位，但时间上可能仍有一段“磨底”期

房地产行业2026年上半年投资策略

投资策略行业研究证券研究报告

2025年11月25日

房地产（申万）指数走势

资料来源：Wind

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投资要点：

n基本面仍处于筑底阶段。截至三季度末，全国商品房销售面积累计同比下跌5.5%，全国商品住宅销售面积累计同比下跌5.6%，降幅相比8月末分别扩大0.8个百分点和扩大0.9个百分点。全国商品房销售金额同比下降7.9%，全国商品住宅销售金额同比下降7.6%，均延续前几个月同比降幅持续扩大的趋势。整体来看，前期的政策刺激效果已逐步弱化，房地产销售仍处于“磨底”阶段。

n房企业绩继续承压，利润率持续下行。前三季度上市房企实现营业利润-358.52亿元，2024年四季度以来营业利润持续转亏，为统计以来首次。净利润及归属净利润分别为-585.17亿元及-647.41亿元，同比大幅增长318%及202%，亏损程度相比去年同期大幅扩大。盈利能力方面，2025年截至三季末，上市房企平均净资产收益率为

-4.74%，在申万31个一级行业板块中排名倒数第1位，也是唯