【东方金诚-2025研报】资金面继续转松，市场情绪仍弱，债市震荡调整.pdfVIP

资金面继续转松；市场情绪仍弱，债市震荡调整

【内容摘要】11月21日，资金面继续转松，主要回购利率延续下行；市场情绪仍弱，债市震

荡调整；转债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要

欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【储蓄国债（电子式）将纳入个人养老金产品范围】财政部、央行11月21日发布《关于储蓄

国债（电子式）纳入个人养老金产品范围有关事宜的通知》，明确自明年6月起，个人养老金

储蓄国债（电子式）业务开办机构开办个人养老金储蓄国债（电子式）业务，即为在本机构开

立个人养老金资金账户的养老金投资者，提供购买储蓄国债（电子式）的相关服务。

【前10月全国新设外商投资企业增长14.7%】11月21日，商务部数据显示，今年前10个月，

全国新设立外商投资企业53782家，同比增长14.7%；实际使用外资金额6219.3亿元人民币，

同比下降10.3%。

【国债密集发行积极财政政策持续发力】据中国证券报，当前，国债发行进入密集期。11月

24日，财政部招标发行970亿元记账式附息国债和600亿元记账式贴现国债。11月26日，还

有2只短期国债将发行。专家表示，国债密集发行是积极财政政策持续发力的重要体现。后续

积极财政政策取向料延续，应用好用足特别国债、专项债等工具，加强国债资金监管考核，确

保政策效能充分释放，护航稳增长。

（二）国际要闻

【美联储“三把手”放鸽，称“近期”仍存在降息空间】当地时间11月21日，美联储纽约联

储主席约翰·威廉姆斯表示，随着劳动力市场降温，美联储在近期仍有进一步降息的空间，以

将政策立场调整至更接近中性水平。威廉姆斯表示，就业面临的下行风险已经上升，而通胀面

临的上行风险有所缓解。他认为货币政策目前处于温和紧缩状态，但限制性程度低于近期行动

之前的水平。威廉姆斯讲话之后，交易员对12月降息的押注升温。12月会议相关的美联储隔

夜指数掉期（OIS）合约利率大幅下跌，市场定价约为14个基点的宽松，这相当于降息25个

基点概率的56%，而11月20日收盘时只反映了8个基点的降息预期。

【美国11月Markit综合PMI创四个月最快，服务业增长加快，制造业增长放缓】11月21

日，标普全球公布的数据显示，美国11月标普全球制造业PMI初值51.9，低于预期值52和

前值52.5；服务业PMI初值55，高于预期值54.6和前值54.8；综合PMI初值54.8，高于预

期值和前值54.6，为连续第二个月上涨。重要分项指数方面，制造业方面，11月综合新订单

指数升至今年最高，未来一年产出预期的综合指标跳升7.3点，是五年来最大的单月增幅；通

胀压力自7月以来首次加速上升，企业持续提到更高的进口关税带来的影响，当月综合原材料

支付价格指数升至63.1，为三年来第二高。服务业方面，11月投入成本指数升至2023年初以

来的最高水平；企业招聘保持温和，综合指标显示就业增长略有放缓；工厂成品库存指数升至

自2007年有数据以来的最高水平。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格转涨】11月21日，WTI1月原油期货收跌

1.59%，报58.06美元/桶，全周累跌约3.4%；布伦特1月原油期货收跌1.29%，报62.56美元

/桶，全周累跌约3.2%；COMEX12月黄金期货收涨0.48%，报4079.5美元/盎司，全周累跌

0.36%；NYMEX天然气价格收涨1.94%至4.577美元/盎司。

二、资金面

（一）公开市场操作

11月21日，央行公告称,当日以固定利率、数量招标方式开展了3750亿元7天逆回购操作，

其中，操作利率1.40%，投标量3750亿元，中标量3750亿元。Wind数据显示，当日有2128

亿元逆回购到期，因此单日净投放1622亿元。

（二）资金利率

11月21日，由于税期已过，加之央行公开市场持续净投放，资金面继续转松。当日DR001下

行4.43bp至1.321%，DR007下行4.49bp至1.441%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

11月21日，尽管股市下跌，但