【开源-2025研报】投资策略专题：科技周期再平衡，反内卷下化工机会凸显.pdfVIP

投资策略专题

策

略2025年11月24日科技周期再平衡，反内卷下化工机会凸显

研

究

策略研究团队——投资策略专题

韦冀星（分析师）金益腾（分析师）简宇涵（分析师）

weijixing@kysec.cnjinyiteng@kysec.cnjianyuhan@kysec.cn

证书编号：S0790524030002证书编号：S0790520020002证书编号：S0790525050005

策略：双轮驱动下，科技与周期再平衡

从10月最后一周开始，我们观点发生变化：双轮驱动下，科技与周期再平衡，

投反内卷下周期机会凸显。三个原因：①从三季报表现来看，科技与周期在Q3实

资现同步发力——两翼齐飞；②高贝塔行情下，科技今年以来已经累计较多涨幅；

策

略③机构仓位于科技上较为集中，上行较快。我们认为，再平衡阶段或将持续1-2

专个月，但展望2026年，风格会相对更加均衡：其中，科技依然具备中长期占优

题

的条件、顺周期的主要机会在PPI、红利风格在2026年会优于2025年。

A股继续下行的产能周期当中，反内卷下化工机会逐渐凸显。大盘视角，2025

年三季度A股产能出清加速，反内卷下周期行业迎来拐点，行业beta或迎来上

行。行业视角，相较于钢铁、煤炭、水泥等其他传统周期行业，化工行业在产能

优化效率、行业协同能力及高端转型路径等方面或具备显著优势。

化工：“反内卷”为盾，需求为矛，化工有望迎来新一轮景气周期

化工资本开支接近尾声，供需格局修复，“反内卷”推动下修复进度或加快。供

相关研究报告给端，截至2025年H1，基础化工上市公司在建工程共计3,504亿元，同比下降

《再平衡、产能周期和微盘股—投资10%。需求端，国内持续提振内需，贸易冲突背景下中国化工品出口韧性十足。

开策略周报》-2025.11.15化工行业在“反内卷”推动下有望迎来业绩、估值双重抬升。根据我们统计，

源

证《机构关注度环比回升：建筑装饰、截至2025年10月24日，主要化工品价格价差位于2020年以来较低水平，但制

券

汽车、非银金融—机构调研周跟踪》冷剂产品价格、价差位于景气高位，二者的动态PE、PB均相差较多。对标制冷

证-2025.11.11剂行业，未来在“反内卷”政策推动下，化工行业供需格局持续向好，行业有望

券

研《从产能周期看业绩增长线索—投资迎来业绩、估值双重抬升。

究策略专题》-2025.11.11化工：细分方向投资建议

报

告化工中部分行业已逐步落实“反内卷”措施，有望给其他子行业提供可借鉴的“反

内卷”发展思路。我们认为在“反内卷”浪潮席卷而来的当下，新一轮供给侧改

革呼之欲出，化工行业供需格局有望进一步优化，其中化工行业龙头企业有望凭

借更加规范的管理体系、更好的能耗控制水平获得更多市场份额，这是化工行