【华源-2025研报】建筑装饰行业周报：“高切低”，积极关注低位基建和地产链.pdfVIP

证券研究报告

建筑装饰

行业定期报告

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2025年11月25日

“高切低”，积极关注低位基建和地产链

投资评级：看好（维持）——建筑装饰行业周报20251123）

投资要点：

证券分析师本周观点：

王彬鹏

SAC：S1350524090001本周市场整体走弱，上证指数下跌3.9%，创业板指下跌6.15%。我们判断，本轮调整

wangbinpeng@

戴铭余可能受到美国降息预期延后、美股高位波动加剧以及地缘政治不确定性升温等多重因素扰

SAC：S1350524060003动。我们认为，随着年末临近，市场或出现一定的“高切低”倾向：一方面，科技板块年

daimingyu@

郦悦轩内涨幅显著，资金存在阶段性获利了结的可能；另一方面，10月固投数据整体偏弱，广

SAC：S1350524080001义基建固投单月同比下滑12.11%，房地产投资仍处下行区间，稳增长政策的重要性进一

liyuexuan@

步凸显。在此背景下，具备逆周期属性且估值位于低位的建筑链条板块在当前市场环境下

联系人或更具配置吸引力。

唐志玮我们建议关注以下方向（估值与股息率数据均截至2025/11/21）：1）估值处于阶段性低

tangzhiwei@

林高凡位、分红稳定的基建央企，如中国建筑（PE4.9x、股息率5.17%）、中国化学（PE7.5x、

lingaofan@股息率3.83%）、中国中铁（PE5.4x、股息率4.78%）等；2）“十五五”规划有望加快

重大工程布局，重点关注在西南、西北等区域具备项目落地优势的区域性施工企业，包括

板块表现：四川路桥、山东路桥、西藏天路、新疆交建等；3）地产链中装饰板块出清较早，存续企

业经营质量相对稳健、现金流状况良好，或有望受益于政策改善，建议关注江河集团（PE

13.8x、股息率6.82%）、亚厦股份、金螳螂等；4）“建筑+”方向，政策层面鼓励并购重

组及业务转型，部分企业加快切入新能源、智能制造、数字化建设及运维等新领域，可重

点关注转型路径清晰、成长性较为突出的标的，如上海港湾、宏润建设、华阳国际、浦东

建设等。

市场回顾：

1）行业：本周上证指数下滑3.90%、深证成指下滑5.13%、创业板指下滑6.15%；同期申

万建筑装饰指数下滑6.11%，子板块悉数下滑。

2）个股：本周申万建筑共有8只股票上涨，涨幅前五的分别为：郑中设计(+14.14%)、上海

港湾(+11.83%)、*ST正平(+10.18%)、北新路桥(+8.09%)、北方国际(+5.89%)。

基建数据跟踪：

1）专项债：本周专项债发行量为1176.39亿元，截至2025年11月23日，累计发行量

72,311.75亿元，同比+25.14%。

2）城投债：本周城投债发行量为618.90亿元，净融资额129.13亿元，截至2025年11月

23日累计净融资额-5,407.40亿元。

风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明