【五矿-2025研报】有色金属行业：“低TC”时代来临：铜冶炼企业的突围与重塑.pdfVIP

证券研究报告|行业跟踪报告2025/11/25

有色金属行业

投资评级看好

“低TC”时代来临：铜冶炼企业的突围与重塑

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分析师：杨诚笑分析师：王小芃分析师：于柏寒

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Contents目录

01TC处于近10年来02未来2年如何看待

的低位TC？

03冶炼企业该如何破

局？

01TC处于近10年来的低位

珍惜有限创造无限

1.TC处于近10年来的低位

1.1TC/RC跌至负数

铜精矿供应紧张：截至2025年11月，进口铜精矿TC报-42美元/干吨左右，反映出铜精矿供应趋紧。尤其是2025年中，全球

矿企巨头Antofagasta与中国主要冶炼厂完成半年度谈判，敲定2026年对应长单的TC/RC为0美元/干吨、0美分/磅，首次进入

“零加工费时代”。

图表1：中国现货铜粗炼费TC/RC（美元/吨、美分/磅）图表2：中国铜精矿长单TC（美元/吨）

TC（美元/吨）RC（右，美分/磅）中国铜精矿长单TC（美元/吨）

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