【开源-2025研报】通信行业点评报告：阿里云营收增速再创新高，阿里资本开支维持高增长，重视国产算力投资机会.pdfVIP

通信

行

业

研通信阿里云营收增速再创新高，阿里资本开支维持高增

究

2025年11月25日

长，重视国产算力投资机会

投资评级：看好（维持）——行业点评报告

行业走势图蒋颖（分析师）雷星宇（联系人）

jiangying@kysec.cnleixingyu@kysec.cn

通信沪深300证书编号：S0790523120003证书编号：S0790124040002

96%

行阿里云Q3营收再创新高，资本开支同比维持高增速

业72%

点48%2025年11月25日，阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，阿里云FY2026Q2

评24%实现营收398.24亿元，同比增长34%，远超FY2026Q126%的同比增速；资本

报

告0%开支方面，阿里FY2026Q2总资本开支为315.01亿元，同比增长80.10%，其中

-24%购置物业和设备的资本开支为314.28亿元，同比增长85.12%。我们认为AI驱

2024-112025-032025-072025-11

动阿里云进入正循环，同时阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基

数据来源：聚源

本面拐点。

相关研究报告全栈AI能力驱动阿里云营收高速增长，基础设施全球布局

阿里云增长势头主要由公共云业务收入增长驱动，其中包括AI相关产品采用量不断

《英伟达FY26Q3业绩超预期，谷歌

提升，AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数的同比增长。阿里表示将继续对

发布Gemini3和NanoBanana2，继续

客户增长与技术创新进行投入，包括AI产品和服务，以提升AI领域的云渗透率并

看好AI算力—行业周报》-2025.11.23

巩固领先优势。阿里在AI大模型方面持续创新，截至目前通义大模型衍生模型数

《昆仑芯发布超节点，阿里推出千问

量已超过18万个，全球下载量超7亿次，成为全球第一AI开源模型。FY2026Q2，

开APP，坚定看好全球AI算力—行业周阿里云已启用迪拜和马来西亚的新数据中心，截至目前，阿里云全球基础设施布

源报》-2025.11.16

证局已扩展至29个地域、92个可用区。

券《Lumentum业绩亮眼，光芯片为核心

驱动—行业周报》-2025.11.9坚定看好国产AI算力全产业链

证

券（一）液冷风冷：推荐标的：英维克；受益标的：思泉新材、同飞股份、银轮股

研份、网宿科技、申菱环境、高澜股份等；

究

（二）AI芯片、服务器、服务器电源：推荐标的：欧陆通；受益标的：海光信

报

告息、寒武纪、浪潮信息等；

（三）光通信：推荐标的：中际旭创、新易盛、源杰科技、华工科技、天孚通信、