【华兴-2025研报】九毛九（09922）：旗下个品牌业务调整进展顺利.pdfVIP

2025年11月24日

消费服务:中性证券研究报告/公司更新报告

九毛九国际(9922HK,持有,目标价:HK$1.77)

旗下个品牌业务调整进展顺利

目标价:HK$1.77当前股价:HK$1.80•公司旗下个品牌业务调整进展顺利；

股价上行/下行空间-2%

52周最高/最低价(HK$)4.36/1.71•因受门店调整影响，公司全年利润规模或许会略低于我们当前的预期；

市值(US$mn)323

•维持盈利预测与持有评级，下调目标价29%至1.77港元，对应12倍2026年P/E。

当前发行数量(百万股)1,398

三个月平均日交易額3公司3Q25运营平稳：九毛九前期发布三季度经营表现，1）截至3Q25，公司拥有太二餐

(US$mn)

流通盘占比(%)100厅530家，其中自营门店509家；怂火锅71家；九毛九64家，其中自营门店63家；

主要股东(%)其他品牌21家。2）翻台方面，太二自营门店在中国内地的翻台率为3.2次/天，其他区域

GYHJLimited39为3.9次/天。怂火锅为2.4次/天；九毛九自营门店翻台率为2.5次/天。3）客单价方面，

按2025年11月24日收市数据太二自营门店中，中国内地为66元，其他区域为155元；怂火锅为100元，九毛九自营

资料来源:FactSet门店为58元。4）同店日均销售额方面，太二自营门店同比-9.3%；怂火锅同比-19.1%；

主要调整九毛九自营门店同比-14.8%。

现值原值变动

评级持有持有N/A预计4Q旗下所有品牌门店调整顺利：1）3Q25，太二同店收入的同比下滑幅度环比1H25

有进一步的收窄，9月上旬已经收窄至低个位数下滑，已经基本接近持平。但9月受西贝

目标价(HK$)1.772.50-29%

预制菜事件影响，购物中心餐饮区的客流量有所下滑，大约持续了近一个月，国庆黄金周

2025EEPS(RMB)0.110.110%

2026EEPS(RMB)0.140.140%之后，西贝预制菜事件对客流的冲击有所减弱。太二的同店收入下滑幅度也同步有所收

2027EEPS(RMB)0.140.140%