固定资产加速折旧政策对企业“脱实向虚”的抑制效应研究.pdfVIP

摘要

21世纪以来金融行业的迅速崛起，带来资本市场繁荣的同时也带来了金融化浪潮；

与此同时，传统制造业盈利空间收窄，产能过剩加剧，技术转型滞后，虚拟经济与实体

经济的收益率进一步分化造成了资本向金融行业的潮涌，实体经济出现“脱实向虚”。

2014年起出台的加速折旧政策是国家为鼓励企业设备更新改造，刺激企业固定资产投

资，抑制企业“脱实向虚”倾向的重要举措，为激励实体企业“脱虚返实”对症下药。

在理论方面，本文论证了加速折旧政策一方面通过强化折旧的税盾作用促使企业

投资固定资产意愿提升，另一方面削弱了企业配置金融资产的“蓄水池”动机与“替

代”动机，证明了加速折旧政策能够抑制企业“脱实向虚”现象，其中介机制为提升

固定资产投资与降低金融资产投资。本文进一步从市场竞争与债务融资成本的视角对

以上效应进行了异质性分析。

在实证方面，本文以2010-2018年制造业A股上市公司为样本，构建多组多期双

重差分（DID）模型进行了回归分析。实证结果表明：（1）加速折旧政策抑制了企业“脱

实向虚”，提升固定资产投资与削弱金融资产投资均为其重要渠道，存在部分中介效

应；（2）与市场竞争度低的行业内的企业相比，加速折旧政策对企业“脱实向虚”的抑