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核心观点
2024年9月27日中央政治局会议提出“超常规”逆周期调节，对应也带来了2025年积极的财政和货币环境。展望2026年，我们认为彼时倒逼政策转向的内外制约因素已不复存在。进入2026年后，“超常规逆周期政策”可能逐步退坡，以财政为代表的政策力度回归审慎的同时，结构投入可能重新回归以科技为主线。主要源于两方面原因：
一是对国内政策路线的信心重振。2024年9月时，我国以举国体制攻关科技，财政政策大量向供给端、科技领域倾斜，需求端政策相对缺位；但对应的在产业端类似DeepSeek的“显性化”科技突破较少。但2025年以来，我国在AI等多个新质生产
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