奇异期权定义分类及特征.pdfVIP

奇异

1、奇异的定义

奇异是比常规(的欧式或美式)更复杂的衍生，这些产品通常是场

易或嵌入结构债券。比如执行价格不是一个确定的数，而是一段时间内的平均资产价格的，或

是在有效期内如果资产价格超过一定界限，就作废。

2、奇异的大概背景

的欧式和美式被称为香草(Vanilla)，交易所交易的多数属于此类，在OTC市场上，

交易活跃并为交易商了大多数利润的是奇异(Exotic)，奇异回报取决于各种独

特的条款，可以用于满足特性化的对冲和投资需求而大受欢迎

3、奇异的种类

奇异的种类很多，可粗略分为四类:

第一类为路径依赖：第一类奇异的与存续期间的标的物价格走势有关，

我们称这种新奇选择权为路径依赖(path-dependentoption)。

常见的路径依赖有:亚式(averagerateoption)，(barrieroption)，回溯

(lookbackoption)，阶梯(ladderoption)，呐喊(shoutoption)...等

第二类为多因子：多因子的价值则取决两种或多种目标资产的价格。常见的多因子

选择权包括篮子(Basketoption)，彩虹选择权(rainbowoption)，变量选择权(quantooption)，

资产交换(EOption)。

第三类为时间依赖：该的与时间及当时股价有关。包括:型(chooser

option)，百慕大，远期生效(forwardstartoption)，可展期，后付等

第四类为其他奇异：复合，两值，缺口

4、具体种类的解释举例

①亚式

亚式的回报取决于标的资产在一段时间中的平均价格Save

3

亚式共有8种(2):Putorcall；几何或算术平均；平均价格替代标的资产价格还是协议价格

平均价格作为标的资产价格:

Call:max(S–K,0)Put:max(K–S,0)

aveave

平均价格作为执行价格:

Call:max(S–S,0)Put:max(S–S,0)

TaveaveT

对于平均股价亚式而言，平均降低了波动率，从而该价格较普通低。

对于平均协议价格亚式而言，平均时间越长，标的资产期末价格与协议价格的相关性越低，期

权价格越高。

在Black-Sho模型框架下，如果S为几何平均，可以推导出亚式的闭式解。

ave

如果S为算术平均(这更为常见)，则S的对数正态分布不能保证S的对数正态分布，无法得到

aveave

精确的闭式解，但可以采用如下方法

1.用数值方法求解(蒙特卡洛模拟)

2.在风险中性测度下求出S的前两阶矩，再用前两阶矩与之相等的几何正态分布作为近似，运用

ave

Black模型求解

亚式受欢迎的：

1.较低的费：因为资产价格的平均值的波动率要低于资产价格本身

2.可以为未来一段时间之内的资产需求进行：如果未来需要资金的具体时间不确定，或者

需要资金的数量随着时间和其他资产价格的变化而变化，通过亚式可以方便地对冲风险。

3.可以为未来定期收到的一系列现金流进行。

4.