【华创-2025研报】10月工业企业利润点评：收入有异动，聚焦两个积极变化.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观快评2025年11月28日

【宏观快评】

收入有异动，聚焦两个积极变化

——10月工业企业利润点评

主要观点华创证券研究所

10月工业企业利润数据：利润增速回落证券分析师：张瑜

10月，规模以上工业企业利润-5.5%，前值为21.6%。库存方面，截止至今年邮箱：zhangyu3@

10月，库存同比3.7%，前值为2.8%。分所有制看，10月，国有控股工业企执业编号：S0360518090001

业利润增速为3.6%，私营企业增速为-18.3%，外商及港澳台为-8.8%。

证券分析师：陆银波

量、价、利润率拆分来看，量落价升，收入增速同比转负。PPI同比，10月同

比为-2.1%，9月为-2.3%。工业增加值10月增速为4.9%，9月为6.5%；收入邮箱：luyinbo@

端10月增速为-3.3%，9月为3.13%。利润率方面，10月为5.11%，去年同期执业编号：S0360519100003

（可比口径）为5.42%。利润率拆分来看，10月毛利率为14.4%，去年同期为

14.5%；费用率8.46%，去年同期为8.08%；其他损益收入比为0.83%，去年同相关研究报告

期为0.97%。从行业情况看，10月，采矿业增速为-12.04%，前值为-16.85%；《【华创宏观】“保持投资合理增长”——政策周

制造业增速为-9.2%，前值为29.4%；电热气水增速为1.76%，前值为19.33%。观察第56期》

制造业内部，上游增速为-14.8%，中游增速为-3.85%，前值为25.39%。下游增2025-11-24

速为-20.06%，前值为-3.21%。《【华创宏观】就业数据真空或促使联储12月不

降息——9月美国非农数据点评》

10月工业企业利润点评：收入有异动，聚焦资产负债表两个积极变化2025-11-22

（一）收入异动，放大利润波动《【华创宏观】美国“缺电”了吗？》

2025-11-21

10月，按统计局数据，工业企业利润当月增速为-5.5%，前值为21.6%。一方《【华创宏观】卖地收入和地产相关税背离的几点

面，受基数影响，另一方面，收入的异动也加剧了利润增速的波动。观察——10月财政数据点评》

2025-11-18

10月，收入当月同比为-3.3%，前值为3.1%。由于收入来自量乘以价，一般《【华创宏观】民企稳定投资政策出台——政策

与工增增速、PPI同比两者的合接近。但，10月，工增增速为4.9%，PPI同比周观察第55期》

为-2.1%，增速和为2.8%，收入增速仅-3.3%。从行业来看，异动更明显的是下2025-11-17

游消费板块，10月，下游消费收入增速为-13.48%，前值为-2.74%，细分行