【华创-2025研报】理想汽车-W（02015）：MEGA召回拖累净利，公司进入新一轮发展期：理想汽车-W（02015）：2025年三季报点评.pdfVIP

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证券研究报告乘用车Ⅲ2025年11月28日

理想汽车-W（02015.HK）2025年三季报点评推荐（下调）

目标价区间：81.27-97.52港元

MEGA召回拖累净利，公司进入新一轮发展期当前价：72.55港元

事项：华创证券研究所

理想汽车发布2025年三季报，3Q25实现营收274亿元，同比-36%，环比-

10%；归母净利润-6.2亿元，同比-34亿元，环比-17亿元。证券分析师：张程航

评论：电话：021

MEGA召回影响，3Q25净利转亏。营收端，3Q25公司实现销量9.3万辆，同邮箱：zhangchenghang@

比-39%，环比-16%，对应营收274亿元，同比-36%，环比-10%，其中销量下执业编号：S0360519070003

滑主要由L系列导致。3Q25公司整车ASP27.8万元，同比+0.7万元，环比

+1.7万元，环比增长主要由于MEGA、i8占比提升。3Q25公司毛利率为16.3%，联系人：张睿希

同比-5.2PP，环比-3.7PP，整车毛利率为15.5%，同比-5.4PP，环比-3.9PP。毛

邮箱：zhangruixi@

利率下滑主要由于MEGA召回，估算影响约11亿元，若不考虑MEGA召回，

3Q25整车毛利率为19.8%，同比-1.1PP，环比+0.4PP。费用端，3Q25公司研

发费用率10.9%，同比+4.8PP，环比+1.6PP，SGA费用率10.1%，同比+2.3PP，公司基本数据

环比+1.1PP。公司费用率受规模负效应影响，其中SGA费用环比保持稳定，总股本(万股)214,088.23

RD费用环比+1.6亿元，主要由于产品配置调整。盈利端，3Q25归母净利-已上市流通股(万股)166,282.50

6.2亿元，同比-34亿元，环比-17亿元，季度净利转亏。若不考虑MEGA召总市值(亿港元)1,553.21

回，估算3Q25净利润3.1亿元，同比-25亿元，环比-7.8亿元。流通市值(亿港元)1,206.38

i6产能瓶颈有望缓解，贡献明年销量增量。9月26日，公司上市第二款纯电资产负债率(%)52.19

SUV理想i6，定价24.98万元起，凭借独特外观、舒适性、智能化、性价比等每股净资产(元)33.95

亮点，订单已突破7万台，市场表现优异。尽管受产能限制，i610