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碳中和背景下绿色金融产品的市场定价偏差分析1

碳中和背景下绿色金融产品的市场定价偏差分析

摘要

本报告系统分析了碳中和背景下绿色金融产品的市场定价偏差问题，通过构建理

论框架和实证模型，揭示了当前绿色金融产品定价机制中存在的系统性偏差及其成因。

研究表明，绿色金融产品的定价普遍存在”绿色溢价”现象，但这种溢价在不同类型产品

间存在显著差异，且与政策环境、市场成熟度和信息披露质量密切相关。报告提出了基

于环境风险调整的定价模型，并通过多维度数据验证了模型的有效性。研究发现，当前

绿色债券平均溢价率为1525个基点，绿色信贷利率较普通贷款低1020个基点，而绿

色基金则表现出明显的风险溢价特征。报告建议从完善政策体系、强化信息披露、创新

定价工具等方面入手，构建更加科学合理的绿色金融产品定价机制。本研究为金融机

构、监管部门和投资者提供了重要的理论参考和实践指导，有助于推动绿色金融市场的

健康发展和碳中和目标的实现。

引言与背景

全球碳中和趋势与绿色金融发展

随着全球气候变化问题日益严峻，碳中和已成为国际社会共同关注的焦点议题。根

据《巴黎协定》目标，全球需在本世纪中叶实现碳中和，以控制全球温升在2℃以内。

截至2023年，已有超过130个国家提出了碳中和目标，覆盖全球GDP的90%以上。

中国作为最大的发展中国家，于2020年提出”30·60”双碳目标，即2030年前实现碳达

峰，2060年前实现碳中和。这一重大战略决策不仅彰显了中国应对气候变化的决心，也

为经济社会发展带来了深刻变革。

绿色金融作为支持碳中和目标的重要工具，近年来在全球范围内快速发展。根据气

候债券倡议组织(CBI)数据，2022年全球绿色债券发行规模达到5174亿美元，较2015

年增长近10倍。中国绿色金融市场虽然起步较晚，但发展迅速，2022年绿色债券发行

量达到6865亿元人民币，连续两年位居全球前列。绿色信贷、绿色基金、绿色保险等

产品创新层出不穷，形成了较为完整的绿色金融产品体系。然而，与市场规模快速扩张

形成鲜明对比的是，绿色金融产品的定价机制仍存在诸多不完善之处，市场定价偏差问

题日益凸显。

绿色金融产品定价偏差问题的提出

绿色金融产品的定价偏差是指实际市场价格与理论价值之间的系统性差异，这种

偏差既可能表现为”绿色溢价”(GreenPremium)，也可能表现为”绿色折价”(GreenDis-

count)。从国际经验看，绿色债券普遍存在1530个基点的发行利率优势，即投资者愿

碳中和背景下绿色金融产品的市场定价偏差分析2

意接受较低回报以获得环境效益。然而，中国市场的实证研究显示，不同绿色金融产品

的定价表现存在显著异质性，部分产品甚至出现负溢价现象。

这种定价偏差的成因复杂多样，既包括政策激励不足、市场机制不完善等制度因素，

也涉及环境风险量化困难、信息披露不充分等技术问题。定价偏差的存在不仅影响绿色

金融资源的配置效率，还可能引发”漂绿”(Greenwashing)等道德风险，不利于绿色金融

市场的长期健康发展。因此，系统分析碳中和背景下绿色金融产品的市场定价偏差，对

于完善绿色金融体系、促进碳中和目标实现具有重要的理论和实践意义。

研究目标与框架设计

本报告旨在构建一个系统化的分析框架，全面评估碳中和背景下绿色金融产品的

市场定价偏差问题。具体研究目标包括：第一，厘清绿色金融产品定价偏差的形成机理，

揭示政策环境、市场结构和产品特性等因素的交互影响；第二，构建科学合理的绿色金

融产品定价模型，为市场参与者提供理论参考；第三，通过实证分析量化不同类型绿色

金融产品的定价偏差程度，识别关键影响因素；第四，提出优化绿色金融产品定价机制

的政策建议，推动绿色金融高质量发展。

为实现上述目标，报告设计了”理论分析模型构建实证检验政策建议”的研究框架。

首先梳理绿色金融定价相关理论和国际经验，奠定理论基础；其次构建包含环境风险调

整的定价模型，创新性地引入碳中和目标约束；然后采用多维度数据进行实证检验，确

保研究结论的可靠性；最后基于研究发现提出系统性政策建议，形成闭环研究设计。这

种框架既保证了研究的学术严谨性，又增强了实践指导价值。

研究概述

研究范围与对象界定

本报告聚焦于