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ESG报告第三方鉴证对企业融资成本的影响研究1

ESG报告第三方鉴证对企业融资成本的影响研究

摘要

本研究旨在系统探讨ESG（环境、社会与治理）报告第三方鉴证对企业融资成本

的影响机制与效果。随着全球可持续发展理念的深入和资本市场对ESG信息需求的增

长，第三方鉴证作为提升ESG报告可信度的重要手段，其对企业融资成本的影响已成

为学术界和实务界关注的焦点。本研究采用理论分析与实证研究相结合的方法，构建了

ESG鉴证影响企业融资成本的理论框架，并通过收集年中国A股上市公司

数据，运用多元回归分析等计量方法进行实证检验。研究发现，获得第三方鉴证的ESG

报告能够显著降低企业的股权融资成本和债务融资成本，且这种影响在非国有企业、高

污染行业以及信息不对称程度较高的企业中更为显著。机制分析表明，ESG鉴证主要

通过降低信息不对称、提升企业声誉和改善公司治理三条路径影响融资成本。本研究为

理解ESG鉴证的经济后果提供了新的证据，也为政策制定者和企业管理者提供了实践

参考。

关键词：ESG报告；第三方鉴证；融资成本；信息不对称；公司治理

引言与背景

1.1研究背景与意义

近年来，随着全球气候变化加剧、社会责任意识增强和公司治理问题频发，ESG

（环境、社会与治理）投资理念逐渐成为全球资本市场的主流趋势。根据全球可持续投资

联盟(GSIA)的统计，2020年全球可持续投资资产规模已达35.3万亿美元，占全球专

业管理资产总额的36%。在中国，“双碳”目标的提出和共同富裕战略的推进，使ESG理

念受到前所未有的重视。中国证监会于2021年修订了《上市公司信息披露管理办法》，

明确鼓励上市公司自愿披露ESG信息；沪深交易所也相继发布了ESG信息披露指引。

然而，ESG信息的自愿披露性质带来了信息质量参差不齐的问题。部分企业可能

存在”漂绿”(Greenwashing)行为，即选择性披露正面信息而回避负面信息，甚至虚假披

露。第三方鉴证作为一种质量保障机制，通过对ESG报告的独立审查，可以提高信息的

可信度和可靠性。国际鉴证与审阅准则理事会(ISARE)发布的ISAE3000标准为ESG

报告鉴证提供了专业规范。在中国，随着ESG投资的发展，越来越多的企业开始寻求

第三方机构对其ESG报告进行鉴证。

从理论意义看，本研究拓展了ESG信息经济后果的研究领域，将ESG鉴证与融

资成本联系起来，丰富了信息不对称理论和信号传递理论的应用。从实践意义看，本研

究结果可以帮助企业管理者评估ESG鉴证的价值，为投资者提供决策参考，也为监管

机构完善ESG信息披露制度提供依据。

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1.2国内外研究现状

国外关于ESG鉴证的研究起步较早，主要集中在鉴证动机、鉴证质量和经济后果

三个方面。在鉴证动机方面，Simnett等(2009)发现，企业规模、行业敏感性、公司治

理水平和利益相关者压力是影响ESG鉴证决策的主要因素。在鉴证质量方面，Casey

和Bronson(2015)指出，四大会计师事务所提供的鉴证质量通常高于非四大机构。在经

济后果方面，Zorio等(2013)的元分析发现，ESG鉴证与企业市场价值呈正相关关系。

国内研究相对滞后，但近年来发展迅速。李四海等(2020)发现，ESG表现好的企

业融资成本较低；王瑶等(2021)进一步指出，ESG信息的质量而非数量对融资成本的

影响更为显著。然而，专门研究ESG鉴证与融资成本关系的文献还比较少见，且多停

留在理论探讨阶段，缺乏系统的实证证据。

现有研究存在以下不足：一是对ESG鉴证影响融资成本的机制研究不够深入；二

是缺乏对中国特殊制度背景下的考察；三是鉴证质量的衡量指标单一，未能全面反映鉴

证差异的影响。本研究将尝试在这些方面进行突破。

1.3研究内容与方法

(1)ESG(2)

本研究的主要内容包括：构建鉴证影响企业融资成本的理