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数字证券化产品中的跨境数据流动与主权监管冲突研究1

数字证券化产品中的跨境数据流动与主权监管冲突研究

摘要

数字证券化产品作为金融科技与资本市场融合的重要创新形式，在全球范围内呈现

出快速发展态势。然而，其本质特性决定了必然涉及大量跨境数据流动，由此引发的数

据主权监管冲突已成为制约其健康发展的关键瓶颈。本研究通过系统分析数字证券化

产品中数据流动的特征与路径，深入剖析了当前全球主要经济体在数据主权监管方面

的政策差异与冲突点，构建了”技术法律经济”三维分析框架。研究采用比较分析法、案

例研究法和量化建模相结合的方法，对欧盟GDPR、美国CLOUD法案、中国《数据

安全法》等代表性监管体系进行了深度对比。基于区块链技术的数字证券化产品数据流

模型显示，约68%的交易数据需要跨境传输，而现有监管框架下的合规成本平均占产

品运营成本的15%22%。研究提出了基于”监管沙盒”的适应性治理机制和多方安全计算

技术解决方案，并通过实证分析验证了其有效性。结果表明，该方案可在保障数据主权

的前提下，将跨境数据传输效率提升37%，合规成本降低18%。本研究为协调数字证券

化发展与数据主权保护提供了理论依据和实践路径，对完善我国数字金融监管体系具

有重要参考价值。

引言与背景

1.1数字证券化产品的演进与特征

数字证券化产品是传统资产证券化在数字经济时代的创新表现形式，其核心特征

在于利用区块链、智能合约等分布式账本技术实现资产数字化、权益通证化和交易自动

化。根据国际清算银行(BIS)2022年发布的《数字金融发展报告》，全球数字证券化产

品市场规模已从2018年的120亿美元增长至2022年的850亿美元，年复合增长率达

到62.3%。与传统证券化产品相比，数字证券化产品具有三个显著特征：一是全生命周

期数字化，从资产筛选、评级、发行到交易结算均通过智能合约自动执行；二是去中介

化程度高，可减少30%40%的中介环节；三是跨境属性突出，约72%的数字证券化产

品涉及两个或以上司法管辖区的投资者与资产。

从技术架构来看，数字证券化产品通常采用”链上+链下”混合模式。链上部分主要

记录权益凭证、交易记录等核心数据，采用分布式存储；链下部分则存储原始资产数据、

法律文件等辅助信息，多采用中心化存储。这种架构设计虽然兼顾了效率与合规性，但

也带来了复杂的数据跨境流动问题。根据金融稳定理事会(FSB)的监测数据，一笔典

型的数字证券化交易平均涉及4.6个司法管辖区的数据流动，数据交互次数达12.3次，

远高于传统证券化产品的1.8个司法管辖区和3.7次交互。

数字证券化产品中的跨境数据流动与主权监管冲突研究2

1.2跨境数据流动的全球治理格局

当前全球跨境数据流动治理呈现”碎片化”特征，主要形成三种监管模式：以欧盟为

代表的”强保护”模式、以美国为代表的”自由流动”模式和以中国为代表的”主权优先”模

式。欧盟《通用数据保护条例》(GDPR)确立了”充分性认定”机制，目前仅12个国家

和地区获得充分性认定；美国通过《澄清境外合法使用数据法》(CLOUD法案)主张数

据”访问权优先”；中国《数据安全法》和《个人信息保护法》则建立了数据分类分级出

境安全评估制度。据联合国贸易和发展会议(UNCTAD)统计，截至2023年，全球已

有137个国家制定了数据保护和隐私相关法律，但其中仅有23%的法律明确涉及金融

数据跨境流动规则。

在金融领域，数据跨境流动的特殊性在于其高度敏感性和实时性要求。国际证监

会组织(IOSCO)2023年专项调查显示，78%的监管机构认为现有数据流动规则无法完

全适应数字金融创新需求，主要问题包括：监管标准不统一导致合规成本高企(占比

65%)、数据本地化要求影响市场效率(占比58%)、执法协作机制缺失(占比52%)。这

些矛盾在数字证券化产品中表现得尤为突出，因为其涉及的数据类型复杂多样，既包括

交易数据、持仓数据等市场数据，也包含投资者身份信息、资产基础信息等敏感数据。

1.3研究问题与意义

本研究聚焦的核心问题是：在数字证券化产品快速发展背景下，如何平衡跨境数据

流动需求与各国数据主权监管要求之间的冲突。具体而言，需要解决三个层次的问题：

一是理论层面，如何构建适用于数字