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南财金融复试试题及答案

一、名词解释（每题5分，共25分）

1.利率期限结构：指在某一时点上，不同期限债券的收益率与到期期限之间的关系，通常用收益率曲线（YieldCurve）表示。其核心在于解释为何不同期限的债券利率存在差异，主要理论包括预期理论、市场分割理论和流动性溢价理论。预期理论认为长期利率是未来短期利率的无偏预期；市场分割理论强调不同期限市场相互独立，利率由各自供求决定；流动性溢价理论则综合前两者，提出长期利率需包含流动性补偿。

2.特里芬难题：由美国经济学家罗伯特·特里芬在1960年提出，描述布雷顿森林体系下美元作为国际储备货币的内在矛盾。一方面，全球贸易增长需要美元持续外流以提供流动性（通过美国贸易逆差实现）；另一方面，美元的信用依赖于其与黄金的固定兑换比例（1盎司黄金=35美元），但长期逆差会导致美国黄金储备减少，削弱美元信用，最终引发对美元的信任危机。这一矛盾注定了布雷顿森林体系的不可持续性。

3.资本结构无关论（MM定理无税版本）：莫迪利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）于1958年提出的资本结构理论，假设无税收、无交易成本、无破产风险且投资者与企业融资成本相同。该理论认为，在完美市场中，企业价值仅取决于其资产的盈利能力（息税前利润），与资本结构（债务与权益的比例）无关。即V_L（有负债企业价值）=V_U（无负债企业价值），因为债务带来的税盾效应（无税时不存在）和财务风险增加对权益成本的影响相互抵消。

4.有效市场假说（EMH）：由法玛（Fama）提出，认为资产价格充分反映了所有可获得的信息。根据信息集的不同，分为三种形式：弱式有效（价格反映历史交易信息，技术分析无效）、半强式有效（价格反映所有公开信息，基本面分析无效）、强式有效（价格反映所有公开与未公开信息，内幕信息也无法获得超额收益）。其核心意义在于否定通过信息分析持续获得超额收益的可能性，但现实中市场摩擦、信息不对称等因素可能导致偏离。

5.风险中性定价：一种金融衍生工具定价方法，假设投资者对风险无偏好（风险中性），此时所有资产的预期收益率等于无风险利率。通过构建无套利组合，将未来现金流用无风险利率折现，得到当前价值。该方法的合理性在于，无论投资者风险偏好如何，无套利条件下衍生品价格应与风险中性世界中的价格一致，简化了定价过程（如二叉树模型、Black-Scholes模型均应用此思想）。

二、简答题（每题10分，共40分）

1.简述凯恩斯货币需求理论与弗里德曼货币需求理论的区别

凯恩斯的货币需求理论（流动性偏好理论）将货币需求分为交易动机、预防动机和投机动机，其中交易与预防动机主要受收入（Y）影响（L1=kY），投机动机受利率（r）影响（L2=-hr），总需求L=L1+L2=kY-hr，强调利率的重要性，并提出“流动性陷阱”（利率极低时，货币需求无限大）。

弗里德曼的现代货币数量论将货币视为一种资产，认为货币需求受财富总量（永久性收入Yp）、其他资产收益率（债券利率rb、股票收益率re、实物资产收益率rp）、个人偏好（u）等因素影响，函数形式为M/P=f(Yp,rb,re,rp,w,u)。与凯恩斯的区别在于：①弗里德曼认为货币需求对利率不敏感（实证显示利率变动对货币需求影响小）；②强调永久性收入是主要决定因素（比当期收入更稳定）；③货币需求函数更稳定（凯恩斯认为投机动机导致货币需求波动大）；④政策含义不同（凯恩斯主张相机抉择的货币政策，弗里德曼主张单一规则）。

2.汇率超调模型（Dornbusch模型）的核心假设与结论

核心假设：①商品市场价格粘性（短期内价格调整缓慢）；②资产市场价格弹性（汇率与利率瞬间调整以出清市场）；③购买力平价（PPP）长期成立但短期不成立；④未抛补利率平价（UIP）成立（E(e)=i-i，e为直接标价法汇率）。

结论：当货币供给一次性增加时，短期内商品价格不变，实际货币供给增加导致利率下降（低于国外利率），资本外流引发汇率超调（即短期内汇率贬值幅度超过长期均衡水平）；随着时间推移，商品价格缓慢上升，实际货币供给减少，利率回升，汇率逐渐向长期PPP水平收敛。超调现象解释了为何汇率短期波动远大于价格波动，是开放经济下短期汇率动态的重要理论。

3.简述优序融资理论的主要观点及现实意义

优序融资理论（PeckingOrderTheory）由迈尔斯（Myers）和马吉洛夫（Majluf）提出，基于信息不对称假设：企业管理者比外部投资者更了解公司真实价值。主要观点：企业融资时会优先选择内部融资（留存收益），其次是债务融资（银行贷款或发行债券），最后才是股权融资（发行新股）。原因在于：①内部融资无信息成本；②债务