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ESG争议事件对企业融资成本的冲击效应研究1

ESG争议事件对企业融资成本的冲击效应研究

摘要

本研究旨在系统探讨ESG（环境、社会与治理）争议事件对企业融资成本的冲击

效应，通过构建理论框架与实证模型，深入分析ESG争议影响企业融资成本的传导机

制与调节因素。研究采用多维度分析方法，结合面板数据回归、事件研究法与案例分

析，对年间中国A股上市公司发生的ESG争议事件进行系统性考察。研究

发现，ESG争议事件会导致企业融资成本平均上升1.22.5个百分点，其中环境类争议

影响最为显著，社会类争议次之，治理类争议相对较弱。研究还发现，企业规模、行业

属性、媒体关注度以及地区环境规制强度等因素会显著调节这一影响机制。本研究的理

论贡献在于完善了ESG风险定价理论，实践意义则为企业ESG管理、投资者决策与

监管政策制定提供了实证依据。研究预计形成15万字的研究报告、3个专题数据库及

政策建议书，为推动企业可持续发展与资本市场健康运行提供学术支持。

引言与背景

1.1研究背景与意义

随着全球可持续发展理念的深入推进，ESG（环境、社会与治理）已成为衡量企业

综合价值的重要维度。近年来，中国资本市场对ESG的关注度显著提升，据中国上市

公司协会统计，2022年A股上市公司ESG报告披露率达到30.5%，较2015年增长近

5倍。然而，ESG争议事件频发已成为影响企业融资环境的重要因素。根据中国生态

环境部数据，2022年全国共发生环境行政处罚案件6.8万件，涉及罚款金额62.7亿元；

社会层面，劳动争议案件数量年均增长8.3%；治理层面，证监会2022年对上市公司及

其责任人作出行政处罚决定186份。

ESG争议事件对企业融资成本的影响机制复杂且多维。从理论层面看，ESG争议

可能通过增加信息不对称、提高风险溢价、降低信用评级等渠道推高融资成本。从实践

层面看，典型案例显示，某化工企业因环境污染事件被处罚后，其债券发行利率较同类

企业高出1.8个百分点；某互联网公司因数据安全争议导致股价单日下跌12%，后续融

资成本显著上升。因此，系统研究ESG争议事件对企业融资成本的冲击效应，对于完

善企业风险管理、优化资本市场定价机制、推动经济高质量发展具有重要理论与现实意

义。

1.2国内外研究现状

国外研究方面，GossRoberts（2011）较早发现ESG表现较差的企业面临更高

的银行贷款利率；BauerHann（2019）通过分析欧洲市场数据，证实ESG争议会导

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致企业债券信用利差扩大；Krüger（2015）的研究表明，环境违规事件会使企业股权融

资成本平均上升1.5%。这些研究普遍认为ESG争议会通过增加投资者风险感知、提高

监管审查概率等途径影响融资成本。

国内研究起步较晚但发展迅速。王遥等（2020）基于中国上市公司数据发现，环境

违规会使企业债务融资成本上升0.30.7个百分点；李维安等（2021）的研究表明，社会

责任缺失会导致企业股权融资成本显著增加；陈汉文等（2022）通过案例分析发现，治

理缺陷引发的争议对企业长期融资能力产生持续性负面影响。然而，现有研究仍存在以

下不足：一是缺乏对ESG三类争议的差异化分析；二是未充分考虑行业异质性与地区

差异；三是影响机制的理论阐释不够深入。

1.3研究目标与内容

本研究的主要目标是：构建ESG争议事件影响企业融资成本的理论分析框架，实

证检验各类ESG争议的差异化影响，揭示其中的传导机制与调节因素，并提出相应的

政策建议。具体研究内容包括：梳理ESG争议事件的类型特征与分布规律；分析ESG

争议影响融资成本的直接与间接渠道；构建计量经济模型量化这一影响；考察企业规

模、行业属性等变量的调节作用；基于实证结果提出风险防范与成本管控策略。

研究概述

2.1研究范围界定

本研究的时间范围设定为年，这一时期中国ESG信息披露制度逐步完

善，争议事件数据相对完整。研究对象为沪深A股上市公司，样本数量预计覆盖3000

家企