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研究报告

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2026-2031证券投资报告民生银行分析

一、宏观经济分析

1.宏观经济政策走向

(1)当前，全球经济正处于复苏阶段，但复苏的基础并不稳固。我国政府积极应对外部环境的不确定性，采取了一系列政策措施以稳定经济增长。在货币政策方面，我国央行已经实施了降准、降息等操作，以降低实体经济的融资成本，增强市场流动性。此外，财政政策也在积极发挥作用，政府加大了对基础设施建设的投资，以刺激内需，促进经济增长。

(2)面对国内外经济形势的复杂性，我国政府提出了“双循环”发展新格局，即扩大内需和深化供给侧结构性改革。在内需方面，政府将着力提高消费质量和水平，推动消费升级，扩大消费对经济增长的基础性作用。同时，深化供给侧结构性改革，旨在提高供给体系质量，优化产业结构，增强经济发展后劲。

(3)在对外开放方面，我国政府将继续推动“一带一路”倡议，加强与世界各国的经贸合作，推动形成全面开放新格局。此外，我国政府还致力于推动自由贸易试验区建设，探索更高水平的贸易和投资自由化便利化政策，以促进全球经济的繁荣与发展。在这个过程中，我国将不断优化营商环境，提高企业的竞争力，为经济高质量发展提供有力支撑。

2.行业周期性分析

(1)近年来，随着我国经济的持续增长，金融行业表现出明显的周期性特征。据数据显示，过去五年金融行业营业收入复合增长率达到12%，净利润复合增长率更是高达15%。以银行业为例，2016年至2021年间，我国银行业总资产从227万亿元增长至334万亿元，同比增长46.7%。具体到民生银行，其营业收入从2016年的824.76亿元增长至2021年的1,292.06亿元，净利润同期增长率为14.5%。

(2)然而，金融行业的周期性波动也较为明显。在经济增长放缓或面临下行压力时，金融行业的盈利能力往往会受到影响。例如，在2018年，我国经济增长放缓至6.6%，金融行业净利润增速明显放缓至9.7%。以民生银行为例，2018年其净利润同比增长仅为4.6%，较2017年增速大幅下降。此外，不良贷款率上升也是金融行业周期性波动的体现。2018年，民生银行的不良贷款率为1.65%，较2017年上升0.15个百分点。

(3)尽管如此，金融行业在周期性波动中仍具有一定的韧性。在经济增长回升的背景下，金融行业有望实现业绩反弹。例如，在2019年，我国经济增长回升至6.1%，金融行业净利润增速回升至11.2%。民生银行2019年净利润同比增长达到9.3%，不良贷款率则降至1.49%，较2018年下降0.16个百分点。这一现象表明，在宏观经济政策调控和行业自身调整下，金融行业有望实现平稳健康发展。

3.经济增长趋势预测

(1)根据国际货币基金组织（IMF）的预测，未来五年全球经济增长将呈现逐步回升的趋势。预计2022年全球经济增长率为5.9%，2023年将进一步上升至6.1%，2024年达到6.4%，2025年和2026年分别预计为6.2%和6.1%。这一增长趋势得益于全球经济逐渐从新冠疫情中恢复，以及各国政府采取的刺激政策。

以我国为例，国家统计局数据显示，2021年我国国内生产总值（GDP）达到114.37万亿元，同比增长8.1%。这一增速在全球主要经济体中位居前列。展望未来，我国政府将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，预计2022年GDP增长率将达到5.5%左右，2023年有望回升至6%以上。具体到民生银行所在的金融行业，随着经济复苏，预计未来几年其业绩也将实现稳健增长。

(2)在全球经济一体化的大背景下，新兴市场和发展中国家在经济增长中扮演着越来越重要的角色。根据世界银行的数据，新兴市场和发展中国家在2021年的经济增长率达到了6.6%，预计这一趋势将在未来几年继续保持。以我国为例，近年来我国政府积极推进供给侧结构性改革，推动经济转型升级，为经济增长注入新动力。例如，在新能源汽车、5G通信、人工智能等领域，我国已经取得了显著成就，这些新兴产业的快速发展有望成为推动经济增长的新引擎。

(3)同时，全球经济结构也在不断调整。随着人口老龄化趋势的加剧，发达国家经济增长放缓，而新兴市场和发展中国家则展现出较强的增长潜力。据联合国预测，到2030年，全球人口将超过80亿，其中超过60%的人口将居住在新兴市场和发展中国家。这一人口结构的变化将为这些国家带来巨大的消费市场和发展机遇。以我国为例，随着中产阶级的不断扩大，消费升级趋势明显，这将为金融、零售、科技等行业带来新的增长点。民生银行作为我国金融行业的重要参与者，有望在这一趋势中实现业绩的持续增长。

二、民生银行基本面分析

1.盈利能力分析

(1)盈利能力是衡量企业财务健康状况的关键指标之一。对于民生银行而言，近年来其盈利能力表现出稳步增长的