基于CAPM模型Ameritrade资本成本分析.pdfVIP

案例：Ameritrade的资本成本

基于CAPM：E(rA)=rf+βA×E(RM‑rf)

第1步：选择无风险利率rf

由于正在考虑的项目是长期项目，我们应该使用长期利率。由于项目是未

来的，我们应该使用当前（当时）的收益率，而不是利率。我认为，我们

应该使用等于20年期收益率的无风险利率，因为它是长期资本投

资。我们可能会用30年的利率，但我们是投资技术，从技术进步的速度来看，

20年的利率是最优的。所以是6.69%

第二步：选择市场风险溢价

这里我们有2个数字：1950‑96年和1929‑96年。它们之间的差异为1.3%。我认为

我们应该用“年轻”的14%这个值，因为1930‑当然是市场经济，但同时法律不

太稳定，第二次过去了，当时很多公司都是为订单工作的，所以这个数字

可能有点不符合整体趋势。

市场回报率=14%（大公司1950‑96）

因此，E(R‑rf)14%‑6.69%=7.31%

M

第三步：计算资产贝塔值

1.人们普遍认为与市场风险无关；那

βdebt=0

对企业回报的表明，将一些与市场相关的风险分配给企业债

务；并使用0.20到0.30范围内的估计值，设置为0.25。计算两者。

β

2.为了获得Ameritrade的贝塔值E，我们通常会进行回报率与市

场回报率的回归。不幸的是，Ameritrade于1997年3月进行了IPO（首次收购要约），

因此当时没有足够的数据来计算可靠的贝塔估计。因此，关注可比较的公司。同

一行业中从事同一类型项目的公司相同类型的风险，因此它们的资产贝塔值将大

致相同。

3.图表4了可比公司的各种选择。CharSchwabCorp、（折扣经纪）；

QuickReillyGroup（折扣经纪）；WaterhouseInvestorSrvcs（Discount

Brokerage）似乎是较好的可比公司，因此对于新的投资项目，我们选择Char

Schwab、QuickReilly和Waterhouse公司作为可比公司。

Case:CostofCapitalatAmeritrade

BasedonCAPM:E(rA)rf+βA×E(RM-rf)

Step1:Chooseriskfreeraterf

Sincetheprojectsbeingcontemtedarelong-termprojects,weshoulduse

long-termrates.Sincetheprojectsareinthefuture,weshouldusecurrent(atthetime

ofthecase)yields,nothistoricalrates.Inmyopinion,weshouldusetherisk-freerate

equaltoyieldof20-yearUSgovernmentsecurities,becauseitislong-termcapital

investment.Wemayuse30-yearrate,butweareinvestingintechnology