无形资产折现率估算.pptVIP

二、《无形资产准则》在实务中应用（续）无形资产评估方法--提成法（Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method）“三分”分成法技术产品的利润是资金、劳动力和技术三项因素共同创造的，技术占33%“四分”分成法技术产品的利润是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的，技术占25%市场法根据以往的市场成交案例确定分成率或提成率对比公司法利用对比公司确定分成率或提成率**《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准则》在实务中应用（续）利用对比公司法确定无形资产分成率或提成率的理论基础无形资产评估的原则贡献原则利益主体变动原则委估无形资产假设的受让方应该与处于同行业的对比公司在无形资产贡献度方面存在相同或相似的地方**《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准则》在实务中应用（续）对比公司无形资产分成率/提成率的定义无形资产分成率=无形资产对收益流的贡献/无形资产产品或服务产生的全部收益流无形资产提成率=无形资产对收益流的贡献/无形资产产品或服务的销售收入**《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准则》在实务中应用（续）如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益，则无形资产分成率可以改写成：无形资产分成率=无形资产的市场价值/全部资产的市场价值对于上市公司全部资产的市场价值=股权市场价值+债权的市场价值对于上市公司全部无形资产的市场价值=全部资产的市场价值-流动资产（营运资金）的市场价值-固定资产的市场价值这里的无形资产应该包括公司的全部无形资产组合所评估的资产如果是单类/单项资产，则应该分析该类/该项资产占全部无形资产组合的比重，采用分析的方法确定**《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准则》在实务中应用（续）对比公司经营收益流：现金流口径销售收入-销售成本-销售费用-管理费用+折旧/摊销(股权投资口径，税前）EBIT+折旧/摊销（EBITDA）（全投资口径、税前）利润口径销售收入-销售成本-销售费用-管理费用（股权投资口径，税前）EBIT（全投资口径、税前）**《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准则》在实务中应用（续）E股权市场价值E=流通股数×收盘价（全流通企业）E=流通股收盘价×流通股数+近期每股净资产×非流通股数（非全流通）缺少流通折扣问题D债权市场价值D=流动负息负债账面值+长期负息负债账面值**《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准则》在实务中应用（续）不可流通折扣(DiscountforLackofMarketability)股权流通性为什么会影响价值流通性减少投资风险流通性增加投资收益机会流通性折扣的美国研究SECInstitutionalStudyGelmanStudyTroutStudyMoroneyStudyMaherStudy上述研究认为折扣率在30%左右**《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准则》在实务中应用（续）缺少流通折扣率问题的中国研究--法人股交易价格研究序号法人股交易年度案例数量法人股价格/流通股价格(%)11998年度7019.321999年度7424.2732000年度18918.542001年度1,10023.652002年度25221.7562003年度25926.5472004年度36336.582005年度10736.29合计/平均2,41425.83**《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准则》在实务中应用（续）缺少流通折扣率问题的中国研究股权分置改革/期权定价模型（B-S模型）股权分置改革实质：非流通股东向流通股东支付对价换取在一定限制期后流通通过估算非流通股东向流通股东支付对价数量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率ξ1通过期权定价模型估算由具有一定时间限制流通到完全可以流通的折扣率ξ2最终的缺少流通折扣率ξ3=1-（1-ξ1）×（1-ξ2）**《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准则》在实务中应用（续）缺少流通折扣率问题的中国研究股权分置改革/期权定价模型（B-S模型）结论股权不可流通折扣率为22%~32%左右中国缺少流通折扣估算结论表**《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准则》在实务中应用（续