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红筹企业回归科创板上市现状分析综述

目录

TOC\o1-3\h\u13996红筹企业回归科创板上市现状分析综述 1

50901.1红筹企业回归科创板上市的相关政策 1

186401.2红筹企业回归科创板上市的总体特征 3

312351.2.1科创板受理红筹企业申请回归上市的数量逐年增加 3

54811.2.2已上市红筹企业主要集中在计算机及通信行业 5

65041.2.3已上市红筹企业IPO融资规模差异较大 5

85161.2.4已上市红筹企业回归路径多样化 5

191611.2.5已上市红筹企业回归主要动因集中于融资需求 6

216461.2.6已上市红筹企业估值整体偏低 6

16061.3红筹企业回归科创板上市存在的问题 6

76871.1.1回归门槛偏高 6

173361.1.2相关政策不完善 7

288571.1.3跨境资本流动存在外汇监管风险 8

1.1红筹企业回归科创板上市的相关政策

作为股票发行注册制度的改革试点，科创板在股票发行方面开展了许多机制创新，包括允许符合要求的境外上市红筹企业申请在科创板二次上市。2019年1月，中国证券监督管理委员会颁布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》中，提到了红筹架构企业无论在境外是否已经上市，均可通过发行存托凭证或者股票的形式在科创板注册上市，此文件发布之前，中国证监会和上海证券交易所也对企业通过发行存托凭证的形式在国内上市做出过相关规定。

这些规定允许红筹企业回归科创板时可以根据自身情况选择发行股票或者存托凭证，同时也对红筹企业在财务表现和所在行业等方面提出了相应的要求。值得注意的是，虽然科创板对拟回归红筹企业的股权结构、公司治理、内部运营等方面的规定已经有所放松，允许其适用公司注册地的法律规定要求。但在保护投资者方面，我国法律明确要求对投资者的保护条件，不能低于我国法律在相应领域的规定。此外，对于具有同股不同权益、协议控制股权架构或其他特殊安排的红筹企业，还要求其在公开发行时详尽披露相应的协议安排。因此，对于设置了股权优先权等协议安排的红筹企业，必须提前采取相应的处理并在招股书中加以详尽披露。有关红筹企业回归科创板的相关政策如表3-1所示。

表3-1科创板关于红筹企业的相关政策

文件名称

发布机关

实施日期

要求内容

《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》（国办发〔2018〕21号）

中国证监会

2018年3月

允许境外已上市企业或者未上市的创新型企业在境内直接发行股票或存托凭证上市，并对具体内容做出相应要求。

《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》（证监会公告〔2018〕13号）

中国证监会

2018年6月

试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市的门槛做出细化要求：“对于已境外上市的红筹企业，要求市值不低于2000亿元；对于尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元，且估值不低于200亿元；或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位”。

《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（证监会公告〔2019〕2号）

中国证监会

2019年1月

明确在境外已上市或未上市的红筹企业可以通过发行存托凭证或者股票在科创板注册上市。

《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》（证监会公告〔2020〕26号）

中国证监会

2020年5月

明确在相关政府主管部门审批同意的前提下，允许带VIE架构的红筹企业在A股发行股票上市。

《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》（上证发〔2020〕44号）

上海证券交易所

2020年6月

针对红筹企业在科创板上市发行过程中的对赌条款安排、股本总额计算、营业收入增长判断条件以及退市指标等作出详细规范。

数据来源：上交所、证监会网站

1.2红筹企业回归科创板上市的总体特征

自2018年科创板设立、2020年华润微电子作为第一家红筹企业登陆科创板以来，红筹企业回归科创板上市总体呈现以下特征：

1.2.1科创板受理红筹企业申请回归上市的数量逐年增加

为引导优秀的红筹企业逐步回归中国国内资本市场，2021年9月中国证监会将红筹企业在国内上市的行业试点范围由2018年3月规定的七个行业增加至十四个行业，进一步优化相关政策，包括将拥有国家重要战略意义的红筹企业不受行业约束地加入试点等。科创板作为中国资本市场改革的重大试点，将自身定位于服务高新技术企业和战略性新兴产业中的企业。目前科创板已经是具有“科创属性”的红筹企业回