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不良资产行业报告（2024-2025）——周期红利与生态完善下的发展新局

不良资产行业作为金融体系的“稳定器”与“调节器”，承担着化解金融风险、优化资源配置的核心职能，其发展与宏观经济周期、金融监管政策、企业经营状况高度关联。中国不良资产行业已从传统的“政策性剥离”阶段迈入“市场化处置”的成熟阶段，参与主体日益多元，处置模式不断创新。近年来，在经济结构调整深化、金融风险有序释放、政策支持力度加大及市场化工具丰富的多重驱动下，行业迎来规模扩容与质量提升的双重机遇，以资产证券化、债转股、产业并购为代表的创新处置模式成为行业增长核心。2023年，受企业信用风险暴露、房地产行业调整及中小金融机构风险化解推动，中国不良资产行业市场规模达3.8万亿元，同比增长12.4%；随着处置效率提升、跨区域协同加强及资本市场对接深化，预计2024年市场规模将突破4.3万亿元，2025年达到4.9万亿元，保持高速增长态势。

当前行业既面临“资产定价难度加大、处置周期拉长”的挑战，也迎来“政策红利释放、科技赋能升级”的机遇。本报告基于最新行业数据、头部机构实践及政策导向，系统梳理行业现状、核心问题与发展路径，为机构战略决策提供参考。

一、行业核心现状：规模扩容，结构多元

（一）市场规模：供给持续释放，需求动能充足

不良资产供给端呈现“多领域、高增长”特征，2023年全市场不良资产供给规模达1.6万亿元，同比增长15.2%。其中，银行业金融机构仍是核心供给来源，全年不良贷款余额达3.2万亿元，同比增长8.9%，城商行、农商行等中小银行不良率高于行业平均水平（1.63%），不良贷款核销与转让规模同比增长18%；非银金融机构（信托、券商、租赁）不良资产规模突破5000亿元，同比增长22%，受房地产信托风险化解、融资类业务收缩影响，信托业不良资产增速显著；实体企业不良资产（应收账款、非流动负债）规模达8000亿元，制造业、房地产、建筑业成为不良资产高发领域，占比分别达35%、28%、15%。

需求端呈现“资本涌入、分层竞争”格局，2023年不良资产投资规模达9800亿元，同比增长13.6%。从价格带看，低估值工业资产、优质房企债权等高端资产（单项目规模超5亿元）占比提升至32%，投资收益率达15%-20%；中小微企业债权、零售不良等中端资产占比55%，收益率8%-12%；个人消费贷、信用卡不良等低端资产占比13%，收益率5%-8%。随着资产荒加剧，资本对优质不良资产的争夺日趋激烈，推动行业整体估值体系优化。

（二）产品结构：传统与创新并行，处置模式升级

不良资产产品已从传统“债权类”为主向“债权+股权+实物资产”多元发展转型，2023年债权类不良资产占比68%，其中企业贷款不良占比45%，零售贷款不良占比23%；股权类不良资产（债转股、股权质押不良）占比18%，同比增长6个百分点，受国企混改、民企纾困推动，债转股落地规模达1200亿元；实物资产（房产、土地、设备）占比14%，主要集中于商业地产、工业厂房领域，受房地产市场调整影响，处置周期有所拉长。

处置模式从“三打一卖”（打包、打折、打官司、拍卖）向“投行化、产业化”升级，2023年传统处置模式占比降至45%，创新处置模式占比提升至55%。其中，资产证券化（ABS）规模达1800亿元，同比增长25%，零售不良ABS、房企供应链ABS成为主流；债转股+产业并购模式落地规模超800亿元，通过引入产业资本实现不良资产增值，如某AMC联合制造业龙头收购某困境车企，通过技术改造实现资产盘活；互联网处置平台（如阿里拍卖、京东金融）交易规模达3200亿元，同比增长38%，线上竞价模式提升处置效率，降低信息不对称。

（三）参与主体：多元协同发力，竞争格局分化

行业形成“国有AMC为主导、地方AMC为补充、市场化机构为活力”的多元参与格局。2023年，四大国有AMC（华融、信达、东方、长城）凭借资金、牌照优势，占据42%的市场份额，其中华融以15%的份额位居榜首，在大型金融机构风险化解、跨区域资产处置中发挥核心作用；地方AMC数量达68家，合计市场份额28%，聚焦区域内中小微企业不良资产处置，如浙江AMC在省内房企纾困中落地项目超50个；市场化机构（私募AMC、产业资本、外资机构）市场份额提升至30%，其中私募AMC数量超300家，专注细分领域（如医疗、科技）不良资产，通过投行化运作实现高收益，外资机构如橡树资本、孤星基金加速布局中国市场，2023年投资规模超200亿元。

中介机构生态逐步完善，律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等专业服务机构数量同比增长22%，为行业提供定价、尽调、法律支持等服务；金融科技公司通过大数据、AI技术赋能不良资产处置，如某科技公司开发的智能定价系统，将资产估值误差缩小至5%以内，提升处置效率