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金融周期的定义及内涵概述

目前，对金融周期的概念界定以及度量还没有一个统一的标准，从已有文献来看，其可以分为广义的金融周期和狭义的金融周期两大类。

参照邓创、徐曼（2014）对金融周期的定义，广义的金融周期是指金融经济活动在内外部冲击下，通过金融体系传导而形成的与宏观经济长期均衡水平密切相关的持续性波动和周期性变化。广义的金融周期能够综合反映利率、汇率、货币供应量、资产价格等在内的各种金融变量在不同经济运行阶段中的变化走势邓创,

邓创,徐曼.中国的金融周期波动及其宏观经济效应的时变特征研究[J].数量经济技术经济研究,2014,31(09):75-91.

狭义的金融周期的概念是由Borio(2014)在对全球金融危机的反思中提出的，他认为金融周期是投资者对风险、价值的认知和态度与融资约束之间具有顺周期自我强化的交互作用。这种交互作用使得金融繁荣和萧条周期交替性出现，同时会放大经济波动，引发不平衡以及破坏宏观经济的稳定性Borio，C.,201

Borio，C.,2014，“TheFinancialCycleandMacroeconomics:WhatHaveWeLearnt?”，BISWorkingPaper，No.395．

根据金融周期的概念以及相关研究对于金融周期特征的描述，可以从如下三个方面对金融周期的内涵进行阐释：

首先，从产生过程来看，金融周期由金融子市场波动叠加而成，经由金融体系进行传导。金融体系包含的各个金融子市场运行的主周期和主频率长度均有所不同，各金融子市场不同波动频率的叠加会一定程度增加金融周期的测算与分析难度。并且伴随着经济金融环境的不断改变，各金融子市场在整个金融体系中的重要程度也极有可能表现出时变特征和阶段性差异，所以金融子市场在不同时期对金融体系的影响程度也可能发生明显变化，这就要求赋予各金融指标动态权重以充分反映不同时期各金融指标重要程度的改变（郭晔和杨娇，2012郭晔,杨娇.

郭晔,杨娇.货币政策的指示器——FCI的实证检验和比较[J].金融研究,2012(08):16-28.

肖强,司颖华.我国FCI的构建及对宏观经济变量影响的非对称性[J].金融研究,2015(08):95-108.

其次，从运行态势来看，金融体系的周期性波动并非是特殊时期的特有状态，金融形势扩展、繁荣、收缩、崩溃等不同阶段有一定规律地交替出现、周而复始，具有持续性和常态化的基本特征。因此，金融周期的变动规律可以根据常态化的基本特征来把握，这与经济周期类似，同样并非无迹可寻。要深入理解金融体系整体运行态势的周期性变动，系统分析金融周期的波动特征，归纳总结金融周期的波动规律是必经之路（Claessensetal.，2012ClaessensS,KoseMA,TerronesME.HowDoBusinessandFinancialCyclesInteract?[J].JournalofInternationalEconomics,2012,87(1):178-190.）。

ClaessensS,KoseMA,TerronesME.HowDoBusinessandFinancialCyclesInteract?[J].JournalofInternationalEconomics,2012,87(1):178-190.

最后，金融周期与宏观经济的长期均衡水平密切相关，这表明金融周期不仅会影响宏观经济波动，而且很可能是解释仅仅以价格稳定为主要目标的传统货币政策调控模式的有效性会在全球金融危机期间大打折扣，难以兼顾金融稳定的重要原因。因此，在研究金融周期与经济周期的交互影响机制的基础上，我们更需要进一步探究金融周期在创新宏观经济调控维度以及完善宏观经济问题分析框架方面的作用（张晓晶和王宇，2016张晓晶,

张晓晶,王宇.金融周期与创新宏观调控新维度[J].经济学动态,2016(07):12-20.

综上所述，金融周期内涵丰富，规范化金融周期的概念框架并深化相关研究，一方面有助于全面了解金融体系的波动特征，另一方面，对未来持续完善宏观经济调控框架设计以实现经济与金融的平稳健康发展更是具有重要的理论价值与现实意义。