【东方财富-2025研报】新消费2025三季报总结：强预期弱现实，静待消费行情扩圈.pdfVIP

行商贸零售行业动态点评

业

研新消费2025三季报总结：强预期弱现

究

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商实，静待消费行情扩圈挖掘价值投资成长

贸

零强于大市（维持）

售

2025年12月02日

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东方财富证券研究所

证

券证券分析师：刘嘉仁

研证书编号：S1160524090001

究

证券分析师：王越

报【核心观点】

告证书编号：S1160524080001

美护：行业变化加快，增长表现进一步分化。25Q3美护板块标的表现证券分析师：张诗宇

普遍偏弱，除了宏观角度消费力尚未完全恢复外，各个细分赛道的竞证书编号：S1160525010003

争格局演变、电商渠道规则变化也一定程度影响了品牌/产品销售表证券分析师：周子莘

现，更加考验公司应对行业不确定性的能力。1）化妆品：关注已逐步证书编号：S1160524080002

通过核心品牌的持续增长验证渠道精细化运营能力/品牌力，增长确定

证券分析师：李旭东

性更高的毛戈平、若羽臣、上美股份。2）医美：关注新材料产品管线

充足，核心PDRN产品有望于26Q1获批的乐普医疗。证书编号：S1160524110001

证券分析师：李汶静

社服：重点关注低估值旅游标的及海南板块。25Q3社会服务板块为正证书编号：S1160525020001

绝对收益，其中旅游、会展表现靠前，但各细分板块内公司业绩分化证券分析师：班红敏

显著。其中1）旅游：由于其经营杠杆属性，业绩端较收入端弹性更证书编号：S1160524070004

大，自然景区客流表现较好，具备低估值、连锁化景区、差异化产品

证券分析师：吴晨汐

的景区有望受益，建议关注三峡旅游、九华旅游、祥源文旅等。2）免

税：海南封关落地在即，叠加多轮免税政策利好及离岛免税购物数据证书编号：S1160524120009

边际改善，建议关注中国中免、海南机场、力盛体育等。3）酒店：25Q3相对指数表现

行业入住率及平均房价仍承压，但降幅较Q2缩窄，关注经营韧性凸商贸零售沪深300

显的首旅酒店。30%