煤炭行业2026年投资策略分析报告：煤价合理中枢，红利资产属性.pdfVIP

煤价回归合理中枢，红利资产属性增强

——煤炭行业2026年投资策略

报告日期：2025-12-01

证券研究报告

目录

1、供给：国内新疆产能增加，海外进口持续偏紧

2、需求：动力煤刚性稳健，焦煤韧性犹存

3、行业趋势：价格回归合理中枢，红利资产属性增强

4、投资建议及推荐标的

5、行业估值

6、风险提示

1.1供给：查超产+安监趋严，国内产量增长有限

政策层面：煤炭行业“反内卷”通过政策调控、市场机制和企业转型多管齐下，旨在打破低价无序竞争，推动行业从“规模扩

张”转向“质量提升”，国内产量增长有限。

➢2025年7月22日，国家能源局综合司发布《关于组织开展煤矿生产情况核查，促进煤炭供应平稳有序的通知》，规定煤矿年

度原煤产量不得超过公告产能，月度原煤产量不得超过公告产能的10%，涉及省份（）主要为山西、内蒙、安徽、贵

州、陕西、宁夏、新疆、河南。

➢内蒙古生产核查情况处罚情况近期推进，9月18日内蒙古能源局通告，2024年超公告产能组织生产煤矿89处，占整体

核查煤矿的30%；2024年度原煤产量超过公告产能110%的煤矿33处，25年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿15处。

超产煤矿一律责令停产整改，总计受影响产能预计2840万吨/年。

➢2025年7月24日发布《煤矿安全规程》，2026年2月1日起施行。新版《煤矿安全规程》与上版相比，新增56条，实质性修改

353条。修订与完善部分主要聚焦于灾害等级鉴定、瓦斯防治、火灾防治、冲击地压防治等几个方面，相关安全要求进一步

严格与细化。

➢2025年11月安全生产考核巡查将开启。据应急管理部，2025年度中央安全生产考核巡查工作安排，11月份，22个中央安全生

产考核巡查组将陆续进驻31个省、、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。

1.2供给：国内新增产能主要集中于新疆

➢国家统计局数据显示，2025年上半年全国原煤产量单月均正增长，但7月能源局下发产能核查文件后，各产地逐步执行核查，

全国原煤产量7-9月连续3个月同比负增长，同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%。2025年10月，中国原煤产量为40675万吨，同

比下降2.3%；1-10月累计产量397319.4万吨，同比增长1.5%。从分省数据来看，1-10月山西、内蒙古和陕西原煤产量累计同

比分别增长3.0%、-1.2%和2.4%。

国内原煤产量(万吨)及同比增速2025年1-10月分省市原煤产量（万吨）

排名省份原煤产量占全国比重（约）同比变化

1内蒙古10613226.7%+4.9%

2山西10445826.3%-7.7%

3陕西6406116.1%+2.1%

4新疆4247510.7%+2