煤炭开采行业市场前景及投资研究报告：AI重塑美国煤炭市场，底部反转，黑金重燃.pdfVIP

证券研究报告|行业深度

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20251201

年月日

煤炭开采

美国：AI重塑美国煤炭市场，底部反转，黑金重燃

美国煤炭供给：煤炭行业投资长期底部，在建产能少，约束供给长期刚性。增持（维持）

根据IEA《全球能源投资2025》报告数据，2024年全球煤炭投资增长几

乎全由中国和印度贡献，南非和东南亚也将增加投资。投资倾向明显向炼行业走势

焦煤倾斜，而动力煤在新项目中占比预计下降。由于经济疲软、价格走低、

煤炭开采沪深300

气候政策压力及融资保险困难，新建煤矿面临多重阻力，未来投资将更多30%

流向现有资产。根据IEA数据，美国在建煤矿产能（焦煤+动力煤）仅59020%

万吨/年，在建动力煤产能仅约105万吨/年。10%

美国煤炭需求：电力用煤需求为核心，占90%以上，2025年美国电煤0%

需求预计明显增长。根据EIA预测，2025年美国煤炭消费量预计为4.39-10%

亿吨，同比上涨6.7%，此外，美国电厂存煤能力进一步下滑，2025年底-20%

2024-112025-032025-072025-11

美国燃煤电厂煤炭库存预计将下降至1.07亿短吨水平，低库存叠加爆发

性需求增速，以及持续产量下降的供给刚性，有望带动美国煤炭市场及煤

价迎来历史性反转机会。

算力爆发推升用电激增，清洁能源不稳定性凸显煤电重要性。

➢根据BP《能源望望《2025》报告，BP观点认为，在“当前轨迹”情景

中，美国数据中心用电增速占美国2023年至2035年期间电力需求

总量增幅的40%左右。根据高盛全球数据，预计2023-2030年，美

国数据中心电力需求复合年增长率约15%，数据中心在全美用电量

中的占比将从2024年约3%升至2030年约8%。到2030年，为满

足新增数据中心需求，需要新增约47GW发电装机容量。

➢根据BP《能源望望《2025》报告中观点，能源需求的短期周期性波动

主要通过调整化石燃料需求来应对，而非依赖可再生能源或其他非化

石燃料的波动。化石燃料对终端能源需求周期性波动的更强适应性源

于多重因素：1）可再生能源项目高额前期资本投入与低运营成本使

其对周期波动的敏感度较低；2）石油燃料在短期内可灵活调整生产相关研究

与库存规模；3）多数可再生能源项目基于长期监管机制或采购协议。1、《煤炭开采：“现实需求”是当下驱动煤价上行的核

因此，在能效提升缓慢的时期，大部分强劲能源需求仍可能通过化石心》2025-11-23

燃料满足，此外，由于长期能源投资难以应对能效提升的波动性，非2、《煤炭开采：EIA《能源短期望望《2511》：煤炭梳理》

化石燃料供应可能需要经历较长时间的疲软期才能产生实质性影响。2025-11-23

基于这些因素，能效提升放缓带来的额外能源需求将由化石燃料承3、《煤炭开采：产地扰动仍存，进口煤同环比下滑—强

调3个观点》2025-11-20

担。换言之，新增需