永臻股份_603381.SH_首次覆盖_机器人热管理光伏边框_2025年12月05日.pdfVIP

证券研究报告

公司研究/首次覆盖2025年12月05日

切入机器人+热管理等高成长赛道，光

伏边框出海增厚利润

电力设备——永臻股份（603381.SH）首次覆盖

报告原因：投资要点：

投资建议：首次覆盖，给予买入评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.60

买入（首次评级）/3.73/6.92亿元，对应PE为78/13/7倍。考虑公司光伏边框海外市场盈利能力较好，且积

市场数据：2025年12月04日极开展新业务切入高成长赛道，业绩有望持续改善，公司2026年PE较可比公司低，给予

收盘价（元）19.68买入评级。

一年内最高/最低（元）25.49/18

市净率1.3行业与公司情况：1）公司主营光伏边框产品，借助“光伏产业链+铝产业链”优势开展多元

股息率（分红/股价）2.85

流通A股市值（百万元）2,797化业务布局，切入热管理系统、储能和机器人赛道，未来增长点主要在于光伏边框产品的海

上证指数/深证成指3,876/13,007外市场和新业务；2）公司在光伏边框领域具有强劲的市场竞争力，已顺利进入国内和海外头

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

部组件制造商的供应链体系，公司越南基地锚定美国、印度等海外市场，凭借较高的加工费

基础数据：2025年09月30日

每股净资产（元）15.1水平与利润率优势，形成与国内业务的差异化竞争格局，是公司主要利润来源之一；3）公司

资产负债率%73.67收购捷诺威快速切入热管理系统市场，已间接供应终端客户，扩产计划清晰，客户结构优化

总股本/流通A股（百万）237/142

流通B股/H股（百万）-/-后盈利水平将进一步提升；4）包头1.8GWh电网侧储能电站项目完成备案和前期工作，调

用次数和价差较为确定，预计将有稳定的利润贡献；5）公司已与智元机器人达成合作并形成

一年内股价与沪深300指数对比走势：

批量交付，对其主力机型已实现多个核心部件的供应，预计将实现机器人业务的持续增长。

有别于大众的认识：1）市场担心光伏边框行业竞争加剧和加工费下滑会导致公司盈利能力难

以改善，业绩前景不明朗。我们认为公司聚焦海外市场，能够提高加工费和利润率水平，扩

大利润空间；2）市场认为电池托盘和热管理系统等领域竞争激烈，公司参与竞争难度较大。

我们认为公司生产的电池托盘及液冷系统采用扁挤压技术，技术及理念具有领先性，是行业

内唯一将扁挤压产业化的厂家，能降低客户综合成本，有望打开市场。

关键假设点：1）光伏边框：假设2025-2027年海外边框销量分别为9.50/15.50/20.00万

资料来源：聚源数据吨，国内边框销量分别为40.50/50.50/60.00万吨，边框业务毛利率分别为