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证券研究报告|2025年12月05日

兴发集团（600141.SH）优于大市

与比亚迪就磷酸铁锂达成合作，看好磷酸铁锂盈利修复

公司研究·公司快评基础化工·农化制品投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：杨林010yanglin6@执证编码：S0980520120002

证券分析师：王新航0755wangxinhang@执证编码：S0980525080002

事项：

公司公告：兴发集团全资子公司湖北兴顺新材料有限公司与青海弗迪实业有限公司（系比亚迪股份有限公

司全资孙公司）签署《磷酸铁锂委托加工协议》，由青海弗迪委托兴顺新材料加工生产8万吨/年磷酸铁锂

产品，并支付加工费。协议期限2年，经双方协商一致，可自动续约1年。

国信化工观点：1）我们看好储能及新能源汽车需求快速增长背景下磷酸铁锂需求增长，磷酸铁锂价格和

利润有望得到修复，此次兴发集团与比亚迪就磷酸铁锂达成合作将促使兴发集团产能释放，盈利改善。我

们维持公司2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.06/21.54/23.33亿元，

摊薄EPS为1.73/1.95/2.11元，当前股价对应PE为18.9/16.7/15.4x，维持“优于大市”评级。

评论：

此次协议的签订将有助于公司磷酸铁锂产能释放，增厚公司利润

兴发集团主营业务为精细磷化工系列产品的生产与销售，近年来，公司顺势切入新能源产业，陆续建成10

万吨/年磷酸铁、8万吨/年磷酸铁锂、10万吨/年磷酸二氢锂项目，2025年1-9月新能源板块的收入占公

司总收入的比重约为3%。

青海弗迪作为我国新能源汽车头部生产制造商比亚迪的全资孙公司，此次协议的签订，是对兴发集团磷酸

铁锂生产技术和产品质量的高度认可，有利于公司新能源板块产能的充分释放，积累磷酸铁锂生产技术和

经验，拓展客户资源，提升市场地位，为公司新能源产业的高质量发展奠定基础。

储能及动力电池需求强劲，看好磷酸铁锂盈利修复

全国新型储能装机规模具有较大的提升空间。2025年8月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《新型

储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，文件指出，到2027年，全国新型储能装机规模达到1.8

亿千瓦以上，将较2025年上半年增长89.65%，较2024年底增长144%，带动项目直接投资约2500亿元。

新型储能技术路线仍以锂离子电池（主要为磷酸铁锂电池）储能为主，截至2024年底，各类新型储能技

术路线中，锂离子电池储能占约占已投产装机的96.4%。2024年全国锂离子电池产量持续攀升，总产量达

11.7亿千瓦时，同比增长24%，行业总产值超过1.2万亿元，其中，储能型锂离子电池产量达到2.6亿千

瓦时，占全国锂离子电池产量22%，连续3年提升。

磷酸铁锂相关含磷新能源材料的产销量持续增长。近些年来我国的新能源汽车产业快速发展，2025年9

月我国新能源汽车产量158万辆，占汽车产量的比重已达49%。据Wind数据，2025年9月国内动力电池

销量中磷酸铁锂电池占比73%，三元锂电池占比27%，磷酸铁锂电池已成为主流新能源汽车动力电池。受

益于新能源汽车产销量的提升，磷酸铁锂相关含磷新能源材料的产销量也持续增长。

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证券研究报告

图1：“十四五”以来我国新型储能装机规模情况图2：中国新能源汽车产量及占比

资料来源：工信部、国家能源局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理

磷酸铁锂价格持续上涨，盈利水平有望逐步改善。磷酸铁锂方面，据百川盈孚，截至2025年10月，我国

磷酸铁锂产能达595万吨/年，1-10月磷酸铁锂累计产量298万吨，同比增长47.1%；截至2025年12月8

日，磷酸铁锂动力型、储能型均价分别为4.1、3.78万元/吨，9月以来价格触底后持