（36页PPT）企业价值评估.pptVIP

第12章企业价值评估§12.1企业价值评估的概述1企业价值评估涵义《企业价值评估指导意见（试行）》：企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。2企业价值评估涵义辨析2.1企业价值评估对象注册资产评估师应当根据评估对象的不同，谨慎区分企业整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值，并在评估报告中明确说明。评估报告应当对评估对象进行具体描述，以文字、表格的方式说明评估范围。企业价值股权价值部分股权价值121：债权价值2：少数股权折价/控股权溢价企业整体价值=（流动资产价值+固定资产和无形资产价值+其他资产价值）-非付息债务价值或企业整体价值=股东全部权益价值+全部付息债务价值股东全部权益价值=（流动资产价值+固定资产和无形资产价值+其他资产价值）-（非付息债务价值+付息债务价值）流动资产价值非付息债务价值固定资产和无形资产价值其他资产价值付息债务价值股东全部权益价值（1）企业价值与股东价值总资产价值负债与权益企业的整体价值观念主要体现在以下四个方面：

（1）整体不是各部分的简单相加

整体价值不同于各部分的价值。就如人的价值不同于器官的价值。

企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值。（2）整体价值来源于要素的结合方式

企业的整体价值来源于各部分之间的联系。（3）部分只有在整体中才能体现出其价值

部分只有在整体中才能体现出它的价值，一旦离开整体，这个部分就失去了作为整体中一部分的意义，如同人的手臂一旦离开人体就失去了手臂的作用。

企业的有些部分是可以剥离出来单独存在的，如一台设备；有些部分是不能单独存在的，如商誉。可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的价值。（4）整体价值只有在运行中才能体现出来

企业的整体功能，只有在运行中才能得以体现。付息债务（负债）付息债务（负债）是指那些需要支付利息的负债，包括银行借款、发行的债券、融资租赁的长期应付款等。付息负债还应包括其他一些融资资本，本应该支付利息，但由于是关联方或由于其他方面的原因而没有支付利息，如其他应付款等。非付息债务（负债）指自负债形成时起就不需要支付利息的负债。主要包括应付款项、预提费用等。同时，机构应将系统往来产生的负债以及各项资产减值准备填报在此项目中。非付息负债=汇出汇款+应解汇款+委托存款+应付利息+应付工资+应付福利费+应交税金+应付利润+其他应付款+预提费用+其他流动负债+其他长期负债+预计负债+递延税款贷项（2）持续经营价值与清算价值持续经营价值：企业永续经营等假设；评估基准日使用地点不变、经营方式和管理水平某省市场价值。是由营业所产生的未来现金流量的现值。清算价值：有序清算价值、强制清算价值。是停止经营，出售资产产生的价值。有序清算价值指资产所有者允个适当的时限，将资产进行清算整理，宣传推销，选择买主变现资产的价格。因此其资产价格可能比强制迫售条件下的清算价格略高些。但同样低于资某省市场某省市价。清算出售原因并不是因为整体资产不具有适当的盈利潜力，而是由于其他原因引起的，如因失去融资支持和暂时经济困难等。强制清算价值指资产所有者在短期内就会失去对资产的控制和支配权，按快速迫售变现的办法清偿债务。这种强制既有来自法律和合同的强制约束力要求变现清偿的压力，又有快速变现的时间压力。在快速变现条件下，资某省市场是不存在的，因而，强制清算价格某省市价有很大的数量差距。（3）少数股权价值与控股权价值某省市场价格某省市场某省市场法的主要参数。某省市场上交是少数股权，大多数股票并没有参加交易。它们衡量的只是少数股权的价值。少数股权与控股股权的价值差异，明显的出现在收购交，一旦控股权参加交易，股价会迅速飙升，甚至达到少数股权价值的数倍。（3）少数股权价值与控股权价值在评估企业价值时，必须明确拟评估的对象是少数股权价值，还是控股权价值。

从少数股权投资者来看，V1（当前）是企业股票某省市场价值。它是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。

对于谋求控股权的投资者来说，V2（新的）是企业股票某省市场价值。V2是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。新的价值与当前价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权增加的价值。

控股权溢价=V2（新的）-V1（当前）职业提醒：（P9）股东部分权益价值≠股东全部权益价值×股权比例2.2