【华创-2025研报】信用周报20251207：关注赎回扰动变化，逢高储备票息资产.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年12月07日

【债券周报】

关注赎回扰动变化，逢高储备票息资产

——信用周

本周信用债收益率普遍上行，信用利差走势分化。在基金销售费率新规、央行华创证券研究所

调研债券投资以及临近重大会议前政策预期等因素扰动下，债市出现调整，赎

回压力增加。短期和中长期纯债基金净值本周二至周四持续下跌，周五债市情证券分析师：周冠南

绪回暖，净值小幅修复，全周累计跌幅分别为1.71BP、11.82BP。债券ETF份

额本周四、周五出现下跌，利率债ETF周五跌幅尤其明显。纯债理财产品净邮箱：zhouguannan@

值近两周出现下跌。从二级债券净买入情况看，近两周基金持续抛售债券，理执业编号：S0360517090002

财仍为净买入。整体看，债市赎回压力有所增加，信用表现一般相对利率滞后，证券分析师：张晶晶

关注赎回指标变化。

邮箱：zhangjingjing@

展望后市，交易型资金缺位，跨年行情空间有限，基金销售费率新规、货币政

执业编号：S0360521070001

策取向等消息面对市场扰动较大，当前债市情绪偏弱，做多动能不足。考虑到

明年债市或区间震荡，当前信用债部分品种经过调整后，配置性价比增加，可证券分析师：王紫宇

关注赎回扰动指标，待市场情绪稳定后，逢高布局信用票息资产，根据负债节邮箱：wangziyu@

奏均衡配置。执业编号：S0360523110002

信用策略方面，等待赎回扰动缓和，把握调整出来的票息配置价值。

证券分析师：郝少桦

（1）当前1y以内品种收益率在1.73%-1.82%，利差在20BP以内，较2024年

利差最低点低10-16BP，性价比较低。邮箱：haoshaohua@

执业编号：S0360525030003

（2）2-3y品种收益率在1.87%-2.12%，利差在17-35BP区间，较2024年利差

最低点尚有1-8BP空间。考虑到银行理财直投占比增加，对3y以内短信用有联系人：谢洁仪

一定承接能力，后续中短端利差或低位波动，可择机布局中短端票息资产。邮箱：xiejieyi@

（3）4-5y品种收益率在2.03%-2.31%，利差在23-47BP区间，较2024年利差

联系人：王少华

最低点尚有9-18BP空间，10月中下旬以来，机构积极配置下4-5y品种利差

压缩，本周小幅调整后，性价比有所提升。此外，今年四季度及明年上半年摊邮箱：wangshaohua@

余成本法定开债基处于集中开放高峰，3-5y信用品种配置有一定保障，可待赎联系人：黄艳欣

回扰动稳定后，逢高布局。

（4）5y以上长久期信用品种具备票息优势，但考验负债端稳定性。从二级现邮箱：huangyanxin@

券净买入数据看，主要配置盘为保险和其他产品类，基金近几周已持续卖出长

信用缩短久期，规避流动性风险。在当前债市扰动因素较多、情绪偏弱的情况相关研究报告

下，负债端稳定性