平安私人银行2023年第四季度投资策略报告-52页-WN10.pdfVIP

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正使尽情寒至骨，不妨桃李用年华

三季度以来，中国和欧元区经济表现乏力，而美国由于经济强劲进一步推迟其加息终点，引发强势美元对资本市场

的冲击犹如2022年，全球股债、非美货币以及黄金均纷纷走弱。展望四季度，中国稳增长政策开始见效，三中全会也有

望提出重要改革开放举措。美国在就业重回平衡的影响下，经济增速和通胀有望纷纷减缓。宋朝诗人黄庭坚有诗云“正

使尽情寒至骨，不妨桃李用年华”，意思是雪虽然下的很冷，却并不妨碍春天来临时桃李开花。全球金融市场将迎来美元

冲击减缓，中国股票市场“三底已现”的格局，短暂的冲击正是布局良机。

境内市场

1.宏观经济：展望四季度，稳增长政策开始见效，叠加周期视角下经济底初现，经济有望逐渐走出阴霾。虽然经济动能

在高质量发展的要求下或难有大幅抬升，但全年实现年初设定的经济增长目标仍有信心完成。三中全会或提出重要的

改革开放举措，将有助于释放长期增长潜力、促进高质量发展。

2.股票类资产配置策略：我们认为A股三底已现，其回暖向上的基础逐渐夯实。虽然海外市场的不确定因素或会对大盘

形成掣肘，但A股中长期向上则确定无疑。接下来预计大盘将以结构性行情为主，而其破局的关键就在于中美经济差

的收窄。行业配置来看，聚焦现代化产业体系指引，兼顾防御与反击，重点关注资源和科技板块。

3.固定收益类资产配置策略：地产优惠政策、活跃资本市场等政策的密集出台给债市带来的是短期情绪面影响，政策的

最终目标是促进需求拉动经济，目前还没有完全见证经济抬升的阶段下，债券短期摇摆，长期牛市的方向不会改变。

境外市场

1.宏观经济：展望四季度，在美国消费保持韧性以及人工智能浪潮的带动，“美国衰退”在四季度出现的概率极低。随

着就业重回平衡，“美国放缓”将取代当前的“美国经济强劲”和年内的“美国衰退”预期成为影响大类资产的关键

词。

2.发达市场策略：经济增长+通胀难以出现利好美股的完美组合，对于美股的影响预计一正一负。而在美股估值整体偏

高，且风险溢价已经处于极低水平的前提下，美股短期预计波动加大，趋势上行可能需要更多的利好，比如说降息、

美国经济开启新一轮的景气周期等等。

3.港股配置策略：国内政策底已经出现，经济进一步转弱的概率较小，港股估值也已经处于底部区域，安全边际充足，

整体的向下空间有限。但是，短期来看，中国经济还未有明显改善，政策的效果也需要观察，因此港股的趋势性上升

仍需等待，需要观察中国经济的实际恢复情况，以及美联储何时发出转向信号。

4.境外债市配置策略：美联储加息有望迎来终点，但降息起点却仍较遥远。美国债券的投资犹如厚雪长坡，呈现慢牛格

局，在较长时间内，仍将以获得高票息收入，资本利得或无亏亦无盈。

5.外汇市场配置策略：由于美国经济较中日更为强劲，经济基本面将继续支持美元。