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(2025年)金融衍生品考试题及答案

一、单项选择题（每题2分，共10分）

1.以下关于金融衍生品的描述中，正确的是（）。

A.远期合约是标准化的场外衍生品

B.期权买方需缴纳保证金，卖方无需缴纳

C.互换合约的价值在签订时通常为零

D.期货合约的违约风险高于远期合约

2.某投资者买入一份执行价为50元的欧式看涨期权，同时卖出一份执行价为55元的同标的、同期欧式看涨期权，该策略属于（）。

A.牛市价差组合

B.熊市价差组合

C.跨式组合

D.宽跨式组合

3.根据Black-Scholes期权定价模型，其他条件不变时，标的资产波动率上升会导致（）。

A.看涨期权价值上升，看跌期权价值下降

B.看涨期权价值下降，看跌期权价值上升

C.看涨期权和看跌期权价值均上升

D.看涨期权和看跌期权价值均下降

4.某3个月期的股指期货合约，标的指数现值为4200点，无风险利率3%（连续复利），指数股息率1%（连续复利），则该合约的理论价格为（）。

A.4214.03点

B.4221.05点

C.4186.02点

D.4192.01点

5.以下关于利率互换的描述中，错误的是（）。

A.互换双方交换的是不同计息方式的利息现金流

B.固定利率支付方的风险敞口与市场利率正相关

C.互换合约可以用于对冲浮动利率债务的利率风险

D.互换的估值通常基于零息债券的现值计算

二、判断题（每题1分，共5分，正确填“√”，错误填“×”）

1.期权买方的最大损失是支付的权利金，而卖方的最大损失是无限的。（）

2.期货合约的每日盯市制度会导致持有成本模型中的持有期收益需考虑资金时间价值。（）

3.Black-Scholes模型假设标的资产价格服从正态分布，因此适用于美式期权定价。（）

4.利率互换中，若市场利率上升，固定利率支付方的互换价值会增加。（）

5.远期合约的流动性通常高于期货合约，因为其条款可定制。（）

三、计算题（每题15分，共45分）

1.假设当前S股票价格为30元，无风险利率为4%（连续复利），波动率为25%，无股息支付。某欧式看涨期权执行价为32元，剩余期限6个月。

（1）根据Black-Scholes模型计算该期权的理论价格；

（2）若该期权市场价格为2.5元，是否存在套利机会？若存在，说明套利策略。（已知：N(0.08)=0.5319，N(-0.27)=0.3936）

2.某投资者观察到6个月期的黄金期货合约价格为420元/克，当前现货价格为415元/克，无风险利率为3%（单利），黄金存储成本为0.5元/克·月（月末支付），无便利收益。

（1）计算黄金期货的理论价格；

（2）若市场期货价格为420元/克，是否存在套利机会？若存在，计算每吨黄金的套利利润（1吨=1000克）。

3.2025年1月1日，A公司与B银行签订了一份3年期的利率互换合约，A公司按年支付6%的固定利率，收取3个月SHIBOR的浮动利率，名义本金1亿元。2026年1月1日（互换剩余2年），市场上1年期、2年期的零息利率分别为3.5%和4%（连续复利），最近一次3个月SHIBOR为3%（已确定）。

（1）计算该互换对A公司的价值（仅考虑剩余现金流）；

（2）若此时B银行希望提前终止互换，A公司应要求B银行支付还是收取补偿？说明理由。

四、综合分析题（每题20分，共40分）

1.2025年，美联储为抑制通胀持续加息，导致市场利率波动加剧。某商业银行持有大量浮动利率贷款（利率挂钩1年期LPR），同时发行了固定利率债券融资。

（1）分析该行面临的利率风险敞口；

（2）建议使用何种金融衍生品对冲风险，并说明具体操作；

（3）若未来LPR大幅上升，分析对冲策略的效果。

2.2025年7月，某科技公司股价为150元，市场预期3个月后将发布新芯片财报，股价波动率可能显著上升。投资者张某认为股价可能大幅波动，但方向不明。

（1）设计一个期权组合策略，满足张某的投资需求；

（2）画出该策略的盈亏分布图（标注关键数值）；

（3）若3个月后股价为180元，计算该策略的净盈亏（假设无交易成本，看涨期权权利金5元，执行价150元；看跌期权权利金4元，执行价150元）。

答案

一、单项选择题

1.C（远期是非标准化场外合约，A错误；期权卖方需缴纳保证金，B错误；期货违约风险低于远期，D错误）

2.A（买入低执行价看涨+卖出高执行价看涨，牛市价差）

3.C（波动率上升增加期权价值，看涨和看