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2026年旅游及免税行业展望
国投证券(香港)有限公司•研究部2025年12月10日
分析师：杨怡然LauraYANG（BOZ723）
请参阅本报告尾部免责声明
行情回顾
➢年初至今，港股市场消费行业行情回顾
维持震荡上行态势，
消费行业的走势也基45%
本跟大盘类似。
➢其中，必需性消费板35%
块由于整体经济环境
和消费相对疲软的原25%
因，涨幅低于大盘，
但在市场下跌时也有
15%
一定的防御性；非必
需性消费板块的弹性
更大，在市场上涨时5%
能录得比大盘更显著
的涨幅。-5%
2
恒生综合行业指数-必需性消费恒生指数恒生综合行业指数-非必需性消费
2025/12/102
资料来源：Wind、国投证券国际整理
近年来出游人次及总花费变化
➢对比2018年至2024年的国内出游人次及居民出游总花费，可以发现2024年尽管相较于疫
情期间已经得到极大的提升和恢复，但无论是出游人次还是总花费都还没有回到2019年的
水平。
亿人次万亿元
707
606
505
404
303
202
3
10
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