（43页PPT）wktmp证券投资学证券投资学第10章.pptVIP

山东大学经济学院大家所看到的“业绩”很明显，诀窍在于以某省市盈率的股票某省市盈率的股票。所以只要收购后的每股收益保持增长，就不会有人受到伤害。除了玩直接换股外，还有更好的把戏，比如通过发行可转债进行收购；现在甚至可以不要求被收购公司具有某省市盈率，只要其资产收益率超过可转债的票面利率就可以产生业绩增长效应（很多投资者忽略了转股的稀释作用）。1965年1966年1967年协同公司5.006.006.92山东大学经济学院自动喷洒装置公司(AutomaticSprinklerCorporation)便是一个优秀的例子：1963~1968年间，公司的销售额增加了1400%多，其中1967年年中，短短25天内完成4起收购，被收购对象都是清一某省市盈率股票。面对骄人的“增长”某省市场的反应是，5年中从每股8美元涨到每股73.625美元。当然，这也与该公司总不断的向华尔街喷洒言论有关：公司具有革新和某省市盈率，所有的收购都是在考察了20~30家公司后慎重做出的。华尔街对每一句话都表现出了由衷的热爱。同时，CEO们也不断提出新的语言某省市场矩阵、核心技术支点、结构化模块、核子增长理论等。当时仅靠收购的“增长”不能维持很久，随着集团业界的大哥大林敦产业业绩败露（短期内股价下跌了40%），也引起了政府对收购的重视。有趣的是，90世纪80年代又出现了“非集团化”浪潮—剥离无关业务。山东大学经济学院5、酸楚的70年代漂亮5070年代，华尔街发誓要回归到“理性原则”，所以概念退场，蓝筹股登台。特别是迷恋50只股票，譬如IBM、施乐、柯达、某著名企业、宝丽莱、迪斯尼等。买了这些公司的股票可以一边打着高尔夫，一边享受长期回报。但是机构投资者们忽略了这样一个事实：没有任何一家大规模的公司具有足够的增长速度，可以支撑起80~9某省市盈率。“天下没有不散的宴席”，石油禁运，天然气获取困难，迪斯尼遭受重创；宝丽莱受新型相机生产障碍的打击，股价石沉大海，雅芳因一个封面故事而跌去进50%...山东大学经济学院真正的原因在于定价过高，“金融万有引力定律”最终会起作用的。证券市盈率（1972）市盈率（1980）索尼9217宝丽莱9016麦道839国际香料8112迪斯尼7611惠普6518山东大学经济学院6、喧嚷的80年代概念股卷土重来—生物科技泡沫1984年《商业》封面故事《生物技术的来临》，特别是基因嫁接进程“已经远远超过了最为乐观的预期”1980年“基因科技”开盘20分钟翻了三倍，因为大家都认为自己买了“下一个IBM”掀起第一波生物技术热潮的是抗癌新药—干扰素。分析师们预测，到1992年，干扰素的销售总额将会超过10亿美元，并且两年后出现爆炸式的增长。（其实，到1989年的销售额还不到2亿美元，但是这并不能浇灭投资者构建“空中楼阁”的梦想）一些生物技术股票因为前期根本没多少盈利，所以不得不采取其他的定价方法，例如改成了产品定价法，使得股价卖到了销售额的50倍。80年代后期，生物技术股损失了3某省市值，直到90年代初期，真个行业还以每年40亿的速度亏损着。山东大学经济学院7、大胆的90年代日本地某省市泡沫1955年到1990年日本的房价涨了75倍；截止1990年，日本所有财产的价值为20万亿美元，是美国的5倍；所以卖掉东京就可以买下美国所有财产，卖掉皇宫就可以买下加利福尼亚州。1955年到1990年日本的股价则涨了100倍，到1989年的最某省市值是美国的1.某省市某省市盈率超过了60倍；日本野村某省市值比全美所有某省市值之和还要多。两个神话推动了日本房地某省市的膨胀：一是日本的地价永不会跌落，二是股票只能上升。传统上的强制储蓄，另一方面极低的储蓄回报(低于1%)，为两个神话提供了支持。山东大学经济学院在闲余资金多、利率低的情况下，炒股成了当务之急，因此日本通勤车上的男性不再习以为常的留恋色情漫画书，转而某省市里的轶闻趣事。另外，日本的企业也可以开立税率优惠的投机账户，并且利润经常超过生产产品的所得。某省市盈率高么？不高，日本企业所提折旧较高。股价是账面价值的6倍，危险么？不危险，账面资产没有